零售行业阿尔迪专题研究：“穷人店”到世界零售巨头，供应链为王-20180414-招商证券-25页-2mb

阿尔迪专题研究总结

核心内容

阿尔迪是一家拥有百年历史的德国零售品牌，自1946年成立以来，通过“低价高质”策略迅速成长为全球第八大零售巨头。截至2016年，阿尔迪在全球拥有10394家门店，其中海外门店占6226家，海外营收占比达67%。其成功的关键在于高效的人、货、场管理，以及长期坚持的自有品牌供应链建设。

主要观点

1. 低价高质策略

• 低价：阿尔迪专注价格弹性高的食品杂货（50%）和生鲜（36%）品类，商品价格比一般超市便宜20%-30%，比沃尔玛便宜15%-20%。通过定期特卖，进一步扩大价格优势。
• 高质：阿尔迪是精选模式的鼻祖，每类商品只选择一个品牌，确保品质。通过“试吃”环节对商品进行严格审核，确保口味和质量。
• 高效：通过控制门店面积（500-800平米）、高效陈列方式和高人效（2016年人效达48.05万美元/人，约为沃尔玛的2.2倍）实现运营效率最大化。

2. 自有品牌建设

• 阿尔迪自营品牌率高达90%以上，通过大规模采购和与供应商的长期合作，降低成本并提高议价能力。
• 自营品牌使阿尔迪能够直接控制成本，提高消费者让利空间，同时提升产品力。

3. 供应链管理

• 阿尔迪建立了完善的供应链管理体系，从供应商选择到售后服务，层层把关，确保产品质量。
• 通过“分配中心+门店”模式，实现高效配送和库存管理，加快商品周转。

4. 全球化扩张

• 阿尔迪采用“由近及远”的全球化战略，首先在欧洲扩张，再拓展至北美和大洋洲。
• 在不同地区因地制宜地选择商品，与当地供应商建立长期合作关系，以降低采购成本并提升本地化适应能力。
• 通过电商渠道谨慎进入中国市场，以“奥乐奇”品牌身份入驻天猫国际，主打澳洲进口奶粉、葡萄酒等产品。

关键信息

门店与营收情况

• 门店扩张：1950年至2016年，阿尔迪门店CAGR为10.66%；2016年海外门店达6226家，海外营收占比67%。
• 营收增长：1955年至2016年，阿尔迪营收CAGR为15.21%，单店营收CAGR为6.73%。
• 坪效表现：阿尔迪（英国）坪效约为沃尔玛的2.5-3倍，2016年阿尔迪坪效达12570美元/平米。

组织与运营模式

• 去中心化管理：各分公司被充分授权，设立“员工委员会”进行管理决策。
• 成本控制：避开繁华地段，门店简约，降低装修和运营成本。
• 员工培训：员工多面手，接受严格培训，提升效率。

品牌升级与市场拓展

• 英国市场：通过品类扩充、门店升级和线上营销，提升市场份额至2.6%。
• 澳洲市场：大规模广告推广，门店升级，提升品牌形象，市场份额从2002年的不足1%跃升至2016年的7.8%。
• 中国市场：以纯电商身份入驻天猫国际，主打澳洲进口奶粉，尝试品牌升级，定位“一亿新中产”。

风险提示

• 开店不及预期
• 消费习惯改变

图表概览

• 图1：阿尔迪门店长期稳定扩张，1950年至2016年CAGR为10.66%
• 图2：阿尔迪集团的组织结构
• 图3：2017年阿尔迪登陆天猫国际，命名“奥乐奇”
• 图4：美国典型阿尔迪门店陈列示意图
• 图5：1955-2016年阿尔迪营收CAGR为15.21%
• 图6：1955-2016年阿尔迪单店营收CAGR为6.73%
• 图7：阿尔迪营收增速与德国GDP增速呈反向关系
• 图8：阿尔迪通过“试吃”环节保证食品质量
• 图9：阿尔迪门店外观简约，内部陈列高效
• 图10：阿尔迪（英国）坪效约为沃尔玛的2.5-3倍
• 图11：阿尔迪人效为沃尔玛的2倍
• 图12：美国阿尔迪超市食品杂货销售额占比最高（48%），生鲜（18%）
• 图13：阿尔迪生鲜统一包装、统一定价
• 图14：阿尔迪供应链从供应商挑选到售后全程把控
• 图15：北阿尔迪产品召回情况
• 图16：阿尔迪在孟加拉开展AFA计划，升级供应链
• 图17：阿尔迪分配中心数量及变动情况
• 图18：每个分配中心服务约66家门店
• 图19：阿尔迪海外营收CAGR为7.1%
• 图20：阿尔迪海外营收占比逐年上升
• 图21：阿尔迪谨慎扩张路径：由近及远
• 图22：阿尔迪（英国）官网开启线上营销
• 图23：阿尔迪赛事宣传效果显著
• 图24：阿尔迪（英国）市场份额逐年提升
• 图25：阿尔迪（英国）在折扣店细分行业市占优势明显
• 图26：阿尔迪（澳洲）开始广告营销
• 图27：阿尔迪（澳洲）市场份额从不足1%跃升至7.8%
• 图28：阿尔迪（中国）“食尚中国夜”活动现场
• 图29：阿尔迪（中国）畅销产品以澳洲进口成人奶粉为主
• 图30：天猫旗舰店低价商品占比超90%
• 图31：天猫旗舰店低价商品销售额占比超99%
• 图32：天猫旗舰店采取多种促销方式吸引消费者

行业分析

• 阿尔迪的“低价高质”策略对零售行业具有重要的借鉴意义，尤其对以小米为代表的企业。
• 其供应链管理、成本控制和品牌塑造是其长期竞争力的核心。
• 在全球化扩张中，阿尔迪采取稳健策略，注重本地化和供应链优化，以确保市场适应性。

投资评级

• 公司短期评级：基于未来6个月内股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：分为A、B、C，反映公司长期竞争力。
• 行业投资评级：基于行业指数与沪深300指数的表现，分为推荐、中性和回避。

结论

阿尔迪凭借其独特的商业模式、高效的供应链管理和全球化的扩张策略，成功从一家德国食品杂货铺发展为世界零售巨头。其经验对于其他零售企业，尤其是注重性价比和供应链建设的企业，具有重要的参考价值。