> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 人民币国际化实质一跃——主权熊猫债再出发总结 ## 核心内容 人民币国际化进程在近年来取得实质性进展，特别是在主权熊猫债领域。2005年，中金公司作为主承销商协助国际金融公司发行首批熊猫债，开启了这一市场的发展之路。至2026年前5月，熊猫债发行规模达1,365亿元，同比增长超过90%，创历史新高。这一增长不仅反映了熊猫债市场的扩张，也体现了中国金融高水平对外开放与人民币国际化的深度融合。 ## 主要观点 - **发行人结构多元化**：熊猫债发行主体从早期以中资企业为主，逐步扩展到外资企业、主权类发行人和多边机构，信用谱系日益丰富。 - **主权类发行人显著增加**：2025年之前，主权类发行人仅8个，而自2025年7月以来，已有6个主权类发行人完成发行，包括巴基斯坦、哈萨克斯坦等国家，标志着熊猫债市场向更广泛的主权融资领域延伸。 - **产品创新推动市场发展**：熊猫债市场涌现出可持续发展债券、绿色熊猫债、含担保结构的主权债等多元产品形态，增强了市场吸引力和投资者信心。 - **人民币职能多维拓展**：熊猫债不仅强化了人民币的结算职能，还推动其成为跨境流通和主权融资货币，实现了人民币在多个职能维度上的国际化拓展。 ## 关键信息 ### 1. 熊猫债市场发展概况 - 2005年：中金公司协助国际金融公司发行首批熊猫债。 - 2026年前5月：熊猫债发行规模达1,365亿元，同比增长超90%。 - 2025年7月至今：6个主权类发行人完成发行，占比过半。 ### 2. 典型主权熊猫债案例 - **巴基斯坦主权熊猫债**： - 规模：17.5亿元 - 期限：3年 - 用途：水务、能源、医疗等公共项目 - 担保：亚洲基础设施投资银行和亚洲开发银行共同提供本息覆盖率为95%的担保 - 投资者：中金公司引入数十家市场化机构投资者，全场倍数超过5倍，定价落在发行区间下限 - **哈萨克斯坦主权熊猫债**： - 规模：34亿元 - 期限：3年 - 用途：未明确，但为中亚地区首笔主权熊猫债 - 背景：中哈金融合作多年，中金公司协助其搭建信用画像 - 投资者：境外主权投资者通过“债券通”参与一级投标与二级交易 ### 3. 人民币职能的延伸 - 从结算货币向融资货币转变，人民币被纳入发行国的预算管理与财政融资体系。 - 人民币在结算、流通、融资、储备等职能维度实现全面国际化拓展。 ### 4. 三重驱动因素 - **宏观格局重塑**：中国推动高质量发展，为全球提供可预期的金融锚。 - **高水平对外开放**：人民币成为对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币。 - **制度环境优化**：中国人民银行与交易商协会通过一系列制度创新，降低境外主体进入门槛，提升市场效率。 ## 结论 熊猫债市场的发展是人民币国际化的重要体现，标志着人民币在国际金融体系中的地位不断提升。中金公司作为重要参与者，不仅推动了市场扩容，还在规则衔接、信用传导和市场培育方面发挥了关键作用。未来，熊猫债市场仍需持续培育，人民币国际化也将继续稳步推进。 ```