> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江钨装备（600397.SH）总结 ## 核心内容概述 江钨装备（600397.SH）是一家专注于磁选装备业务的上市公司，近年来通过剥离煤炭亏损业务并布局钽铌钨产业链，正逐步实现业务转型与成长。公司2026年半年度业绩公告显示，磁选主业持续盈利，同时通过并购布局新成长曲线，以提升盈利稳定性与抗风险能力。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026年半年度**：公司营业收入为12,123.51万元，同比下降93.73%；归母净利润为1,207.4万元，同比大幅增加28,005.18万元。 - **2026Q2**：单季度营业收入为5,667.53万元，环比下降12.21%；归母净利润为-12.57万元，环比下降109.43%。 ### 业务调整 - **煤炭资产剥离**：2025年8月完成煤炭资产交割，不再纳入合并报表。 - **磁选装备业务**：保持稳健经营，产品结构向大型化调整，2025年销售整机357台，同比减少22.1%。 - **技术研发**：控股子公司金环磁选获得4项发明专利，且在江西省、赣州市两级科研项目立项，推动绿色低碳开发与高端磁选装备技术升级。 ### 并购计划 - **2026年7月**：公司发布向特定对象发行A股股票预案，拟募资不超过189,779.23万元，用于收购江硬公司、华茂公司、九冶公司100%股权。 - **资金使用**：分别用于收购江硬公司（88,928.18万元）、华茂公司（72,131.67万元）、九冶公司（28,719.38万元），无其他募投项目。 - **并购目标**：完善钨、钽铌产业链，解决业务单一问题，提升资产、营收与净利润，增强资本实力与抗风险能力。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营业收入分别为4.5、4.9、5.1亿元；归母净利润分别为0.75、0.89、1.02亿元。 - **未来展望**：随着并购推进，公司有望实现业绩增长与价值重估。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **2026年H1磁选装备业务**： - 营收：11,406.04万元 - 营业成本：6,967.24万元 - 毛利：4,438.80万元 - 毛利率：38.92% - **业绩承诺补偿**： - 金环磁选2025年审计后归母净利润为5,091.60万元，未完成5,469.03万元的业绩承诺。 - 江钨发展需现金补偿2,055.05万元，已于2026年4月收到。 ### 股票信息 - **行业**：煤炭开采 - **前次评级**：买入 - **收盘价（2026年08月31日）**：19.17元 - **总市值**：18,977.53百万元 - **总股本**：989.96百万股 - **自由流通股占比**：100.00% - **30日日均成交量**：100.08百万股 ### 财务比率 - **资产负债率**：2026E为32.4%，2027E为38.8%，2028E为39.0% - **净负债比率**：2026E为-34.6%，2027E为-14.8%，2028E为-15.2% - **毛利率**：2026E为25.0%，2027E为26.0%，2028E为27.0% - **净利率**：2026E为16.6%，2027E为18.3%，2028E为20.1% - **ROE**：2026E为18.2%，2027E为20.7%，2028E为18.0% - **P/E**：2026E为252.1倍，2027E为213.6倍，2028E为185.5倍 - **P/B**：2026E为45.8倍，2027E为44.2倍，2028E为33.4倍 ## 风险提示 - **商品价格波动**：钨、钽铌等金属价格大幅波动可能影响公司盈利能力。 - **并购整合风险**：非煤业务整合不及预期可能影响公司整体业绩表现。 - **业务发展风险**：磁选装备业务产销及研发进展未达预期可能影响成长性。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上。 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上。 ## 分析师信息 - **分析师**：张津铭、张航、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然 - **研究助理**：张晓雅 ## 相关研究 1. 《江钨装备（600397.SH）：25Q4扭亏为盈，远期资产收购望星辰大海》 2026-04-20 2. 《江钨装备（600397.SH）：Q4有望扭亏为盈，钨价重抵历史高点，静待价值重估》 2025-10-29 3. 《安源煤业（600397.SH）：更名“江钨装备”，开启业务转型》 2025-08-22