食品饮料行业零增量消费市场系列研究报告：谁在左右日本消费者的口味？-20190627-华泰证券-20页_1mb

日本食品饮料消费场景变迁及对中国市场的启示

核心内容

本报告分析了日本食品饮料消费场景的变化趋势，指出随着家庭规模小型化、女性劳动参与率上升以及人口老龄化加剧，日本消费者食品支出中外食和中食的占比持续提升，而内食的占比则下降。报告认为中国消费者也将经历类似的消费场景变迁，并推荐相关调味品和速冻食品企业作为投资标的。

主要观点

1. 消费场景变迁趋势

   • 外食和中食在日本食品支出中占比从1963年的28%上升至2018年的39%，内食占比从88%下降至62%。
   • 外食主要指外出餐厅就餐，中食指在家庭外加工完成但消费场景仍为家庭内的食品。

2. 需求基础

   • 家庭结构：日本家庭规模小型化，1~2人家庭占比持续上升，家庭平均人数从1980年的3.22人降至2015年的2.52人。
   • 劳动力结构：女性劳动参与率上升，导致家庭内部时间减少，外食和中食成为更高效的选择。
   • 人口结构：日本老龄化趋势明显，高龄者更倾向于外食和中食，以减少做饭的体力负担。

3. 供给基础

   • 餐饮业和便利店业态发展迅速，为外食和中食的增长提供了支撑。
   • 便利店的门店数量从1983年的6308家增至2017年的5.8万家，集中度提升。
   • 餐饮业门店数量持续增长，从1983年的3.13万家增至2017年的5.86万家。

4. 食品工业发展机遇

   • 机遇1：面向餐饮客户的食品流通市场容量扩张和市场整合，神户物产等企业因高效供应链和多元化产品优势占据领先地位。
   • 机遇2：大型连锁餐饮企业的发展，如Zensho和Colowide，通过多品牌运营提升市场渗透率和抗风险能力。
   • 机遇3：冷冻食品行业崛起，调理食品占比从1965年的34%上升至2018年的89%，速冻食品需求显著增长。

关键信息

• 外食与中食的增长：外食从1963年的8%上升至2018年的24%，中食从4%上升至15%。
• 家庭规模小型化：2015年日本家庭平均人数为2.52人，预计2020年进一步降至2.49人。
• 女性劳动参与率：2017年达到69%，较1976年的50%上升19个百分点。
• 人口老龄化：2015年日本高龄化率为26.8%，2018年中国高龄化率为11.8%，与日本80年代后期相仿。
• 便利店发展：2017年日本便利店数量达5.8万家，复合增速为7%，主要品牌集中度高。
• 冷冻食品增长：人均消费量从1968年的0.8kg上升至2017年的22.5kg，调理食品占比达89%。
• 神户物产：2018年收入复合增速为8%，净利率达3.88%，远高于三菱食品的0.46%。
• 中国趋势：家庭平均规模为3.02人，与日本80年代后期相似，预计未来将继续下降。

推荐企业

风险提示

1. 市场竞争超过预期：若更多企业进入外食和中食市场，可能导致竞争加剧，影响现有企业的盈利。
2. 食品安全问题：食品安全事件可能严重损害企业品牌形象和消费者信任，影响其收入和利润。

总结

日本食品饮料消费场景从以家庭内食为主向外食和中食转移，反映了家庭小型化、女性就业率上升和人口老龄化的趋势。这一变化为餐饮和便利店行业提供了增长空间，也推动了食品流通和冷冻食品行业的扩张。中国正面临类似的人口结构变化，因此调味品和速冻食品企业有望在未来获得较大的发展机遇。报告重点推荐海天味业、中炬高新、恒顺醋业、天味食品、三全食品和安井食品等企业，认为其在未来的市场中具备较强的竞争力和增长潜力。同时，报告提醒投资者注意市场竞争和食品安全等潜在风险。