20231030-浦银国际证券-Stellantis入股零跑打通零跑海外销售网络_实现共赢_4页_772kb

Stellantis入股零跑汽车分析总结

• Stellantis计划投资约15亿欧元（约116亿人民币），获得零跑汽车约20%股权，其中包括通过零跑H股增发认购19亿股，价格为438港元，较前90日成交量加权平均价格溢价145%。
• 零跑与Stellantis成立合资公司，其中零跑持股49%，Stellantis持股51%，合资公司将独家负责零跑品牌在大中华区以外的整车出口、销售和当地制造业务。合资公司在运营前四年，零跑以基准价向合资公司出售车辆，该基准价包含物料、制造、研发、营销和运输费用，预计将为零跑提供正向毛利，并在第一年实现合资公司盈利。
• 该合作为零跑带来约85亿港币资金，支持其研发、新车型开发和渠道扩展，提升品牌影响力；同时，Stellantis借此完善其新能源产品矩阵，巩固全球领先地位。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好零跑获得资金和海外销售网络扩展，推动新能源汽车行业增长。预期中国新能源乘用车销量今年可达800万-900万辆，明年增长动能强劲。
• 主要风险：新能源车需求增速放缓、行业竞争加剧、原料价格波动、自动驾驶研发延迟、新车型开发进度不及预期、合资公司盈利不及目标、制造或销售执行风险。

### 关键点速览
- **投资规模**：Stellantis投资15亿欧元，获零跑20%股权。
- **合资企业**：新公司51%由Stellantis控股，负责零跑海外业务。
- **战略协同**：零跑获资金支持和品牌提升；Stellantis获新能源车产品补充。
- **市场影响**：预计加速零跑海外销售和新能源车格局演变。
- **评级与风险**：买入建议，重点关注需求变化、竞争和盈利风险。