20180706-中国银河国际证券-海丰国际-01308.HK-波动市况中具防守性的选择_13页_978kb

海丰国际（SITC）总结

核心内容

海丰国际（SITC）是一家专注于亚洲内部贸易的综合物流运输公司，提供海运和陆地物流服务，区别于单纯的航运公司。其业务集中在亚洲市场，尤其是中国与东盟之间的贸易，使其在中美贸易战背景下具有一定的防守性。公司具备独特的商业模式，能够满足客户在亚洲区内的物流需求，同时具备高频率的集装箱运输服务，有助于其在竞争中占据优势。

主要观点

• 业务模式独特：SITC不仅提供海运服务，还整合了陆地物流，使其成为一家综合物流公司，而非单一的航运公司。
• 区域集中度高：专注于亚洲内部市场，尤其是中国、日本与东盟之间的贸易，减少了对美国贸易政策的敏感性。
• 增长动力来自产业转移：中国制造业向东盟国家转移的趋势，推动了亚洲内部贸易的增长，SITC因此受益。
• 受益于“一带一路”：该倡议促进了亚洲内部的基础设施建设和产业合作，进一步支持了SITC的业务增长。
• 运营效率高：公司拥有良好的运营效率，加上运力紧张，使得其能够维持较高的盈利增长。
• 成本转嫁能力强：由于运力紧张，SITC能够将燃料价格上涨等成本转嫁给客户，维持较高的毛利率。
• 股价表现稳健：尽管市场波动，SITC股价表现优于恒生指数，主要得益于其独特的业务模式和稳定的盈利增长。

关键信息

业务发展情况

• 2017年底运营77艘船舶，63条贸易航线，每周有388次泊岸。
• 2017年收入同比增长10.9%，净利润同比增长53.6%。
• 2018年至2019年预计收入增长率为7.9%至8.0%，净利润增长率为14.6%。

财务指标

• 2017年收入（百万美元）：1,348
• 2017年毛利润（百万美元）：252
• 2017年经营利润（百万美元）：182
• 2017年净利润（百万美元）：189
• 2017年每股盈利（人民币）：0.07
• 2017年股息收益率：4.8%
• 2017年市盈率（倍）：14.9
• 2017年市净率（倍）：2.9

未来预测

• 2018年至2019年，亚洲内部贸易量预计保持5-6%的年增长率。
• 2018年市盈率预计为13.0倍，2019年为11.3倍。
• 公司预计维持60-70%的派息率。

行业背景

• 中国与东盟之间的贸易量从2000年到2017年以12.8%的年均复合增长率增长，占中国对外贸易总额的50%以上。
• 中国对东盟制造业的直接投资额从2009年的2.75亿美元增长至2016年的35亿美元。
• 由于美国贸易战的潜在影响，中国企业加速向东盟迁移，进一步推动亚洲内部贸易增长。

估值分析

• 当前市盈率（2018年）为13.0倍，高于平均历史市盈率一个标准差。
• 高股息收益率（5-6%）有助于支撑股价。
• 公司在亚洲内部市场的业务集中度为其带来独特价值，使其在波动市场中更具防御性。

总结

海丰国际（SITC）凭借其独特的综合物流业务模式和对亚洲内部市场的专注，成为中美贸易战背景下较为稳健的投资选择。随着中国产业向东盟转移和“一带一路”倡议的推进，SITC预计将继续受益于亚洲内部贸易的增长。公司具备良好的运营效率和成本转嫁能力，有助于维持盈利能力。尽管市场整体波动，SITC的股价表现优于恒生指数，且具有较高的股息收益率，使其具备一定的投资吸引力。