20250902-交银国际证券-第四范式-06682.HK-AI应用加速新质生产力落地_坚定公司长期收入增长信心_5页_325kb

第四范式（6682 HK）分析总结

一、核心业务与业绩表现

1. 业务转型

   • 公司从定制化解决方案转向标准化AI平台交付模式，聚焦底层垂直模型与行业Know-how，通过软硬一体机和AI平台辅助企业决策，提升核心竞争力。
   • 2024年上半年收入同比增长41%至26.26亿元，其中先知AI平台收入占比达82%。

2. 收入与增长预期

   • 2024-2028年年化收入增速超30%。预计2025年全年收入超70亿元，四年（至2029年）收入规模达200亿元，长期毛利率维持在8%-10%。
   • 2024年标杆客户留存率达90%以上，净收入增长率超过110%。

3. 客户结构与案例成效

   • 主要客户为大型国央企、民企和外企，覆盖金融、能源、运营商等行业。标杆客户收入显著提升，如某零售餐饮项目通过AI推荐算法将客单价提升2-3元，ROI超10倍。
   • 软硬件一体机粘性强，折旧周期长达3-5年，替换成本高。

二、AI创新与新业务拓展

• AI+消费电子：与兰博基尼、理想等品牌合作，提供智能硬件解决方案，预计下半年贡献约1亿元收入。
• AI+储能：与海博思创合资成立公司，利用AI实时预测电网波动，优化电力交易决策。

三、长期增长与目标价

• 交银国际维持“买入”评级，目标价81港元，对应2026年4.5倍市销率。
• 行业对比中，买方认为公司具备较强收入把控力及AI技术积累，长期成长潜力被看好。

四、补充信息

• 行业覆盖报告中，多家互联网与软件企业亦获“买入”评级，如快手、网易云音乐、京东等。

总结

第四范式通过业务模式转型与AI技术应用实现收入加速，新业务拓展与标杆客户留存率稳固增长基础。长期收入目标与盈利预期均具备吸引力，维持强推荐。