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焦作万方 (000612) 证券研究报告总结

核心内容

焦作万方是一家正在从传统电解铝企业向油气勘探、稀土和电解铝多业务企业转型的公司。公司通过参股中国稀有稀土和收购万吉能源，拓展了业务范围，增强了市场竞争力。报告发布日期为2015年3月9日，公司当前收盘价为10.9元，总股本为1202.84百万股，流通股本为957.77百万股，总市值为13231.24百万元，流通市值为10535.47百万元，净资产为4586.44百万元，总资产为9606.81百万元，每股净资产为3.81元。

主要观点

• 业务转型：公司已从传统电解铝业务转型为油气勘探+稀土+电解铝的多业务企业，公司治理结构逐渐理顺，成为推荐的主要原因。
• 业绩承诺：大股东吉奥高投资承诺2014-2017年实现净利润分别为0.3、3.5、5、8.2亿元，并自愿延长所有股份的锁定期至2018年4月。
• 盈利预测：预计2015年公司EPS将达0.48元，对应当前股价PE为22倍，明显低于其他油服及油气勘探企业，具有投资价值。
• 油气勘探前景：2014年原油价格跌幅达到60%，目前维持在50美元/桶附近，处于底部区域，预计未来将回暖。公司通过勘探服务合同锁定勘探面积，保障未来业绩。
• 技术优势：万吉能源拥有领先的勘探技术，如“切片重磁勘探技术”和“地震资料快速处理解释技术”，成功应用于多个项目，缩短探矿周期，降低成本。
• 海外经验：引入洲际油气作为战略投资者，增强公司在海外油气勘探开发领域的合作经验。

关键信息

• 财务指标：公司2013年营业收入为5616百万元，净利润为263百万元；预计2015年营业收入为7093百万元，净利润为563百万元，EPS为0.48元。
• 盈利能力：公司2013年毛利率为5.0%，净利润率为4.7%，2015年毛利率为10.2%，净利润率为7.9%，显示出盈利能力的显著提升。
• 资产负债：2013年资产负债率为39.9%，2015年降至22.3%，显示公司财务状况逐步改善。
• 投资建议：维持“增持”的投资评级，认为公司未来发展前景乐观。

风险提示

• 油气价格波动：若油气价格大幅波动，可能影响公司业绩。
• 勘探进展：若勘探进展低于预期，可能影响未来收入。
• 海外经营：海外油气资源经营存在一定的风险。

财务预测与分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%；
• 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间；
• 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%；
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

结论

焦作万方在经历传统电解铝业务的瓶颈后，通过参股中国稀有稀土和收购万吉能源，成功转型为多业务企业，未来发展前景乐观。公司盈利预测显示，2015年EPS将达0.48元，PE为22倍，具有投资价值。尽管存在油气价格波动、勘探进展和海外经营等风险，但公司通过业绩承诺和合同锁定收入，增强了投资者信心。因此，维持“增持”的投资评级。