橡胶年报：周期逆转尚需时日，结构性行情仍可期-20231224-国贸期货-24页_861kb

天然橡胶行业2023年回顾与2024年展望

一、宏观与市场回顾

• 美联储降息预期与市场需求：2023年历次美联储降息周期显示，大类资产表现未呈现明显规律，商品市场涨跌不一。CRB现货指数未显著上涨，表明降息对商品行情支撑有限。当前市场处于需求驱动主导，供给过剩因素未根本改善。
• 国内经济与政策：中国经济呈现弱复苏，需求疲软，PMI连续处于收缩区间。财政政策积极加码，货币政策有望在美联储降息后进一步宽松。

二、供需基本面分析

• 供给端：
  • 东南亚主产国种植面积稳中有降，但总体规模仍高位运行，非洲新兴产胶国（如科特迪瓦）产量显著增长，全球产能释放周期尚未逆转。
  • 非洲胶优势：科特迪瓦2023年产量超130万吨，预期2024年将突破150万吨，对全球供给形成重要影响。
• 需求端：
  • 国内需求疲软：轮胎、汽车等行业复苏缓慢，重卡销量出现底部回升但受天然气卡车替代影响较大。
  • 外需表现：海外轮胎出口强劲增长，东南亚市场对中国轮胎存在依赖，但仍面临贸易风险。

三、库存与价差分析

• 库存水平：国内天然橡胶社会库存处于偏高水平，后期变动主要受套利盘进口及季节性影响。
• 价差结构：1-9价差波动剧烈，受轮储传闻和天气炒作驱动，非标合约期现价差变化显著，短期难以单边趋势交易。

四、未来展望

1. 短期：
   • 政策、天气等因素可能带来结构性行情，边际利好的基本面（如原料紧张、下游部分环节复苏）叠加资金博弈，推动区间波动。
2. 中长期：
   • 全球供需格局尚未出现根本性逆转，橡胶“牛市”概率较小，需等待宏观与产胶周期拐点。

五、操作策略

• 产业客户：关注套保标的切换，价差交易区间为主，降低单边风险。
• 投资策略：警惕宏观与供需扰动，优选安全边际高的价格区间参与交易。

免责声明：期市有风险，投资需谨慎，具体操作请依据实时市场情况调整。