20251121-东兴证券-快递10月数据点评_件量增速降至较低水平_双十一热度略低预期_10页_932kb

快递行业10月数据点评摘要

1. 行业总览

• 10月全国快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%，增速为年内最低。
• 受双十一购物节热度下降及消费理性化影响，增速环比回落，与政府“反内卷”政策导向一致。
• 同城快递业务量同比下降7.4%，异地件增长9.6%。“去低价化”成行业趋势。

2. 企业表现

通达系

• 件量变化：申通、韵达、圆通件量增速普遍下行。韵达首次出现负增长（-5.1%），圆通维持较快增长（12.8%）。
• 单票收入：
  • 申通单票收入环比+2.8%
  • 圆通单票收入同比下降3.5%，增速放缓。
  • 韵达单票收入环比+4.5%，提升最显著，反映其策略转向提价。
• 策略分化：圆通积极扩张份额，维持高位件量；韵达、申通侧重单票价格提升。

顺丰

• 件量同比增速环比放缓至8.9%，低于历史同期水平。
• 单票收入同比降幅收窄（-10.0%），电商件占比提升但受产能饱和影响，增长空间有限。
• 近期涨价及政策遏制以价换量，公司盈利逐步修复。

3. 行业结构与展望

• 集中度：CR8同比提升1.8%，头部企业巩固主导地位。
• 区域分布：中西部业务量增速高于东部。
• 长期趋势：
  • 行业高速增长趋缓，转向“高质低价”与“存量市场精细化运营”并重。
  • 价格战趋缓，服务质量与单票收入有望持续改善。

4. 投资建议

• 看好中通、圆通等头部企业——份额持续扩大，口价能力增强。
• 关注申通经营数据改善和旺季订单弹性。
• 预期单票收入有望向21年水平回升，盈利改善推动估值修复。

5. 风险提示

• 政策调控若超预期；快递成本攀升压力；价格战超预期延续。