哈富证券国际化进程分析总结
核心内容
哈富证券作为东方财富国际证券有限公司更名后的品牌，标志着东方财富在国际化道路上迈出重要一步。通过获得香港证监会牌照及伦敦证券交易所会员资格，哈富证券具备了提供港股、美股交易及资产管理等服务的资质。公司依托东方财富强大的互联网平台与用户基础，推出多项优惠政策以吸引新老客户，推动流量变现和业务增长。
主要观点
1. 哈富证券国际化战略加速
- 品牌背书：哈富证券为东方财富全资子公司，具备品牌保障。
- 牌照资质：2020年5月18日获得香港1、4、9号牌照，具备提供证券交易、就证券提供意见和提供资产管理的资质。
- 会员资格：2020年4月获得伦敦证券交易所和绿宝石交易平台会员资格。
2. 互联网平台与低佣金率驱动增长
- 港股佣金率：0.025%，低于富途证券的0.03%。
- 美股佣金率：0.49美分/股，与富途证券相同。
- 平台优势：提供免费实时行情，优化客户交易体验，支持港美股、牛熊证、ETF等多元化产品。
3. 流量转化与客户增长策略
- 老客户优惠：175港元的4次0手续费港股打新体验。
- 新客户优惠：100港元的4次0手续费港股打新体验。
- 流量优势：依托股吧和天天基金网的高用户黏性与流量，推动哈富证券业务增长。
4. 内地居民海外投资趋势
- 海外投资增长：2017年我国居民海外投资总资产达1.1万亿美元，其中金融资产达0.6万亿美元，渗透率仅为5%。
- 线上交易增长：全球线上证券交易总额6年复合增速达31.6%，高于全球平均增速20.6%。
- 首选市场：香港和美国成为内地居民海外投资的主要选择，2020年H1我国对外股本证券投资规模达4106亿美元，其中香港占49%，美国占23%。
5. 业绩增长与资本补充
- 基金代销增长：2020年12月末，东财基金代销规模同比增长97%至12978亿元，带动基金销售收入同比增长140%至29.6亿元。
- 可转债发行：通过可转债补充运营资本，预计证券经纪和两融业务将保持高增长。
- 经纪业务增长：2020年东财证券经纪业务净收入同比增长78%至34.5亿元，2021Q1同比增长44%至10.47亿元。
6. 管理层稳定性与国际化前景
- 核心管理层：公司灵魂人物继续担任董事长，战略方向稳定。
- 新团队引入：新一代经营管理团队推动公司年轻化与国际化发展，有利于战略执行。
关键信息
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为68.65亿元、93.64亿元、114.85亿元。
- P/E倍数：对应2021-2023年P/E分别为45.77倍、33.55倍、27.36倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 基金代销市场竞争激烈。
- 东财证券市占率提升不及预期。
- 宏观经济不及预期。
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
30.40 |
| 一年最低/最高价（元） |
11.78/33.75 |
| 市净率（倍） |
9.09 |
| 流通A股市值（百万元） |
260182.85 |
基础数据
| 项目 |
数据 |
| 每股净资产（元） |
4.07 |
| 资产负债率（%） |
73.46 |
| 总股本（百万股） |
10335.76 |
| 流通A股（百万股） |
8558.65 |
盈利预测表
| 单位: 百万元 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业总收入 |
3,123 |
4,232 |
8,239 |
11,247 |
14,538 |
17,316 |
| 证券业务收入 |
1,813 |
2,751 |
4,982 |
6,608 |
8,474 |
10,001 |
| 金融电子商务收入 |
1,065 |
1,236 |
2,962 |
4,272 |
5,598 |
6,812 |
| 金融数据服务 |
160 |
158 |
188 |
235 |
294 |
317 |
| 广告服务及其他 |
84 |
87 |
102 |
132 |
172 |
185 |
| 营业总成本 |
2,272 |
2,379 |
3,037 |
3,875 |
4,471 |
5,000 |
| 投资收益 |
211 |
271 |
316 |
446 |
598 |
635 |
| 营业利润 |
1,131 |
2,142 |
5,533 |
7,918 |
10,764 |
13,051 |
| 归属于母公司股东净利润 |
959 |
1,831 |
4,778 |
6,865 |
9,364 |
11,485 |
| 营业总收入增速 |
22.64% |
35.48% |
94.69% |
36.52% |
29.25% |
19.11% |
| 归属于母公司股东净利润增速 |
50.52% |
91.02% |
160.91% |
43.67% |
36.42% |
22.65% |
| EPS（元） |
0.11 |
0.21 |
0.55 |
0.66 |
0.91 |
1.11 |
| P/E |
278.69 |
145.90 |
55.92 |
45.77 |
33.55 |
27.36 |
佣金对比
| 券商名称 |
港股佣金率 |
港股最低交易金额 |
美股佣金率 |
美股最低交易金额 |
| 哈富证券 |
0.025% |
15港元/笔 |
0.49美分/股 |
0.99美元/笔 |
| 富途证券 |
0.030% |
3港元/笔 |
0.49美分/股 |
0.99美元/笔 |
| 老虎证券 |
0.029% |
15港元/笔 |
0.49美分/股 |
0.99美元/笔 |
| 盈透证券 |
0.015%-0.08% |
4-18港元/笔(阶梯式);18港元/笔(固定式) |
0.0005-0.0035美元/股 |
0.35美元/笔(阶梯式);1美元/笔(固定式) |
| 海通国际 |
0.15%起(网上交易)/0.25%起(电话交易) |
100港元/笔 |
0.15%起(网上交易)/0.25%起(电话下单) |
12.8美元/笔(网上交易);30美元/笔(电话下单) |
| 中国银行(香港) |
0.18%-0.25% (自动化系统)/0.25%-0.50%(线下或电话交易) |
100港元/笔 |
通过自动化系统(网银/手机银行/自动化股票专线):0.02美元/股(针对私人财富、中银及智盈理财客户每笔最低16美元,其他客户每笔最低18美元) |
16美元/笔(特定客户);18美元/笔(普通客户) |
| 招商证券(香港) |
0.25%(人工交易)/0.225%(网上交易) |
100港元/笔 |
0.3%(人工交易)/0.225%(网上交易) |
30美元/笔(人工交易);25美元/笔(网上交易) |
| 华泰国际(香港) |
0.250% |
100港元/笔 |
0-0.0139美元/股(非涨乐全球通,电话交易) |
0-5.99美元/笔(非涨乐全球通,电话交易) |
投资建议
- 投资评级：买入
- 理由：哈富证券依托东方财富的互联网平台与用户基础，具有显著的市场优势；佣金率具有竞争力，吸引客户流量；国际化战略加快，预计未来业绩将持续增长。
