20240205-天风证券-华利集团-300979.SZ-Deckers上调全年指引_去库效果显著_订单有望同步增长_3页_761kb

华利集团（300979）证券研究报告分析指出，公司维持“买入”评级，6个月目标价格未明确，当前股票价格为58.48元。行业属于纺织服饰/纺织制造，基本面稳健，受益于核心客户库存改善和订单回暖预期。

核心动态：Deckers上调全年营收指引至约415亿美元（同比增长14%），去库效果显著，截至2023年12月31日库存减少25%。这带动公司订单有望同步增长，尤其是其作为Deckers旗下品牌HOKA、UGG等的代工厂，订单增长潜力大。

客户结构优化：核心客户如Nike、HOKA、Puma等占比高，2022年第一大客户占比38.52%，前五大客户贡献超91%销售额，客户粘性强且订单稳定增长。同时，新客户拓展顺利，如Reebok、lululemon等，提供新增长点。

产品与定价：产品结构优化，2022年平均销售价格（ASP）提升73.5%，达到14美元左右，低于同业平均水平。未来产品均价有望进一步上升，因高单价高性能鞋类订单占比提高。

财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为317亿元、371亿元、433亿元，EPS分别为2.7元、3.2元、3.7元，PE逐步从21倍降至16倍。财务数据显示毛利率稳在25%-26%，净利润率提升，资产周转率改善。

风险提示：下游需求不及预期，原材料和人工成本波动，海外疫情复发阻碍产能扩展，以及汇率波动风险。公司需关注订单执行和供应链稳定性。

总体来看，华利集团运营韧性较强，订单回暖和产品升级预期支撑短期表现，维持买入推荐，但需谨慎成本和外部不确定性风险。