20220504-天风证券-新亚强-603155.SH-成本抬升拖累盈利能力_但盈利持续创新高_3页_251kb

新亚强（603155）2022年一季报总结

核心内容

新亚强发布2022年第一季度财务报告，显示公司业绩持续增长，但盈利能力受到成本上升的拖累。尽管收入和利润均创新高，公司仍面临原材料价格大幅上涨带来的挑战。

主要观点

• 收入和利润高增：2022Q1实现营业收入3.29亿元，同比增长70.25%，环比增长33.46%；归母净利润达9561.98万元，同比增长35.39%，环比增长6.14%。
• 毛利率承压：由于主要原材料三甲基氯硅烷价格同比上涨103.4%，综合成本提升，导致2022Q1毛利率仅为35.21%，同比和环比分别下降8.06PCT和9.94PCT。
• 板块表现分化：
  • 功能性助剂：贡献主要业绩增量，收入2.55亿元，同比增长78.3%，环比增长41.2%；销量同比和环比分别增长22.4%和79.5%。
  • 苯基氯硅烷：收入0.40亿元，同比增长18.5%，环比增长10.3%；销量同比下降6.4%，但价格同比上涨。

关键信息

产品高端化潜力

• 公司产品在光刻胶、电解液、医药、新能源、军工等高端领域有广泛应用，但市场尚未充分定价。
• 随着高端化应用的发展和产能释放，公司未来有望实现更高的收入和利润增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.68亿、6.56亿和7.60亿元，对应EPS分别为3.01元、4.22元和4.89元/股。
• 估值：维持“买入”评级，市盈率（P/E）预计从2022年的16.76逐步下降至2024年的10.32，市净率（P/B）预计从2022年的2.94降至2024年的1.92，EV/EBITDA预计从2022年的11.28降至2024年的6.36。

财务状况

• 资产负债率：从2021年的12.18%上升至2022年的16.64%，但整体仍处于较低水平。
• 流动比率与速动比率：分别从2021年的6.92和6.28下降至2022年的4.66和3.93，显示短期偿债能力有所减弱。
• 现金流量：2022E经营活动现金流为222.47百万元，投资活动现金流为-500百万元，筹资活动现金流为165.08百万元。

风险提示

• 产品价格大幅上行
• 募投项目建设低于预期
• 环保与安全生产问题

财务数据摘要

估值与投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：50.42元
• 目标价格：未提供

总结

新亚强在2022年第一季度实现了收入和利润的双增长，但毛利率受到原材料成本上升的影响。功能性助剂板块表现强劲，成为业绩增长的主要驱动力，而苯基氯硅烷销量虽略有下降，但价格有所回升。公司未来在高端应用领域的拓展和产能释放有望进一步推动业绩增长，但需关注原材料价格波动、募投项目进展及环保安全风险。