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百胜中国（9987.HK）2026年第二季度业绩点评总结

核心内容

百胜中国在2026年第二季度（Q2）继续展现出强劲的经营表现，实现营收31.38亿美元，同比增长13%（或6%，不计外币换算影响）；经营利润达3.48亿美元，同比增长14%（或7%），经营利润率提升至11.1%，连续第九个季度增长。公司整体盈利能力稳健，盈利预测和估值模型也显示其未来三年的盈利增长潜力。

主要观点

1. 同店销售额与交易量持续增长

• 同店销售额：2026年上半年及第二季度整体同店销售额同比增长1%，交易量连续14个季度增长。
• 品牌表现：
  • 肯德基：同店销售额增长1%，交易量增长4%，客单价下降3%，主要因新客群和新场景带来小额订单增量。
  • 必胜客：同店销售额增长1%，交易量增长13%，连续第十四个季度增长，成功抵消客单价下降11%的影响。

2. 外卖业务表现亮眼

• 外卖销售额：2026Q2外卖销售额同比增长26%，占比提升至54%。
• 品牌外卖占比：
  • 肯德基外卖占比达54%；
  • 必胜客外卖占比达52%。

3. 门店扩张稳步推进

• 2026年上半年净新增门店：1196家，其中Q2净新增560家，创第二季度新高。
• 门店总数：截至2026年6月末，总门店数达19297家，其中肯德基13789家，必胜客4549家。
• 2026年全年净新增目标：超过1900家，目标不变。
• 必胜客品牌所有权收购：预计8月完成，将节省特许经营费，提升餐厅利润率，推动更多新店达到2-3年回本期。
• 2027-2028年开店计划：必胜客计划净新增门店超800家，推动品牌进一步扩张。

4. 新业务模式加速布局

• 肯悦咖啡：
  • 截至2026Q2门店数超3300家；
  • 2026年销售额目标达20亿元人民币（2025年约10亿元）；
  • 计划2027年底门店数达5000家；
  • 正在拓展茶饮及食品选择，包括更多蛋挞口味及早餐搭配。
• KPRO肯律轻食：
  • 截至2026Q2门店数超450家；
  • 2026年底目标上调至约800家；
  • 从高线城市向低线城市扩展；
  • 推出奇亚籽全麦面包搭配高蛋白食材的三明治系列，成为爆品，复购表现良好。
• “车速取”服务：
  • 超过8000家肯德基门店提供该服务；
  • 2026年已有超700万会员使用，仅占活跃会员基数的3%；
  • 复购表现强劲，具有较大增长潜力。

5. 股东回报计划持续推进

• 2026Q2股东回馈：4.02亿美元（3.01亿股票回购+1.01亿现金股息）。
• 上半年累计回馈：7.18亿美元（5.15亿股票回购+2.03亿现金分红）。
• 全年目标：2026年回馈15亿美元。
• 2027年起计划：将扣除对子公司少数股东分红后的约100%年度自由现金流回馈股东。
• 2027-2028年年均回馈：预计达9亿至10亿美元以上，2028年有望突破10亿美元。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测（单位：百万美元）：
  • 2026E归母净利润：1,027；
  • 2027E归母净利润：1,109；
  • 2028E归母净利润：1,183。
• EPS预测（单位：美元）：
  • 2026E：2.99；
  • 2027E：3.23；
  • 2028E：3.45。
• PE估值：
  • 2026E：16x；
  • 2027E：14x；
  • 2028E：14x。
• 公司评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 食品安全风险；
• 汇率波动风险。

财务报表与盈利预测简表

利润表（单位：百万美元）

资产负债表（单位：百万美元）

现金流量表（单位：百万美元）

结论

百胜中国凭借持续的经营改善、创新业务模式拓展以及高效的门店扩张策略，展现出强劲的增长动力和盈利能力。公司在数字化、供应链管理等方面具有明显优势，未来在渠道下沉和新业务模式推广方面仍有较大发展空间。基于其稳健的盈利预测和合理的估值水平，公司维持“买入”评级，值得长期关注。