策略深度报告：理解中国宏观经济系列2-20210705-红塔证券-45页_780kb

报告摘要

证券研究报告总结：理解中国宏观经济系列2

核心内容

本报告主要探讨了中国土地财政体系的形成与演变，分析了其在GDP增长机制中的作用，以及所带来的问题与改革方向。核心内容包括：

财政体制变迁：从统收统支到包干制，再到分税制，中央与地方的财政关系经历了重大调整。
土地财政机制：土地使用权转让和土地抵押融资成为地方政府获取财政收入的重要方式，推动了城市化进程和工业化发展。
土地制度改革：包括农村和城市土地制度的变革，以及土地入市、地票制度等创新机制的探索。
土地财政的问题：如城乡差距扩大、隐性债务风险上升等。
改革方向：推动城乡统一土地市场，提高农民财产性收入，实现土地资源的更有效配置。

主要观点

土地财政的形成：土地财政体系的形成源于财政包干制和分税制的改革，地方政府在土地市场中具有垄断地位，能够通过土地出让和抵押融资获取财政收入。
土地作为GDP转化机制：土地财政是地方政府在GDP考核机制下，通过土地资源获取经济剩余的重要手段。
城乡差距的扩大：由于土地价格差异，农村土地的低价征用与城市土地的高价出让，加剧了城乡差距。
隐性债务问题：地方通过土地抵押融资举债发展经济，虽然短期拉动了GDP增长，但也带来了隐性债务扩张的风险。
土地制度改革的必要性：为了实现共同富裕和城乡资源的公平配置，土地制度需要进一步改革，包括允许集体经营性建设用地入市、完善宅基地制度、探索地票制度等。

关键信息

1. 财政体制演变

统收统支：中央集中财政收入，地方无自主权，不利于地方发展。
包干制：地方保留一定财政收入，但中央财政占比下降，调控能力减弱。
分税制：中央与地方按税种划分财政收入，中央财政占比上升，增强了宏观调控能力。

2. 土地财政的形成

土地使用权转让：1994年后，土地使用权可以转让，地方政府通过出让土地获得财政收入。
土地抵押融资：2009年后，城投公司通过土地抵押融资，撬动大规模基建投资。
土地出让收入：从1995年的400多亿增长至2020年的8.4万亿，成为地方财政的重要来源。

3. 土地制度改革

农村土地改革：从包产到户到土地经营权流转，再到土地股份制改革，逐步实现土地的市场化。
城市土地改革：1980年深圳率先尝试土地使用权出让，后逐步推广至全国。
新土地管理法：2019年修订后，允许集体经营性建设用地入市，打破地方政府对土地一级市场的垄断。

4. 土地财政的问题

城乡差距：土地价格差异导致农民收入偏低，城市居民享受高价值土地带来的收益。
隐性债务风险：地方政府通过土地抵押融资举债，增加了债务负担。
资源浪费：部分农村土地因不能交易，导致资源闲置，影响土地利用效率。

5. 改革方向

土地入市：允许集体经营性建设用地入市，提高农民财产性收入。
地票制度：通过地票实现土地资源的市场化配置，促进土地的有效利用。
跨区域土地指标交易：解决部分省份建设用地不足的问题，实现土地资源的优化配置。

结构与数据

图目录：
- 图1：80年代CPI明显上行
- 图2：财政收入占GDP比重和中央财政占财政收入比重持续下降
- 图3：1981-1989年中央向地方借款金额
- 图4：1994年后中央财政收入占比大幅上升
- 图5：预算外收入1993年陡降
- 图6：转移支付（含税收返还）占了中央财政的绝大部分
- 图7：地方财政支出的比重上升
- 图8：农村土地制度改革小结
- 图9：城市土地制度改革小结
- 图10：农村用地转为建设用地
- 图11：人均住房面积
- 图12：房地产市场的规模快速增长
- 图13：土地购置费大幅增长
- 图14：2000-2010各省市耕地转出大于转入，转出方式主要为城镇建设
- 图15：城市面积快速扩张
- 图16：国有建设用地审批面积向工业和基建领域倾斜
- 图17：住宅用地成交均价远高于工业用地
- 图18：20世纪90年代中期后，中国工业增加值占全球比重快速提升
- 图19：2010年以来，国有土地出让给地方贡献的盈余不多
- 图20：与民生维稳相关的财政支出比重近年来明显上升
- 图21：2009年以后，人民币新增信贷数量明显增长
- 图22：城投债的发行量和净融资从2009年开始迅速扩容
- 图23：城市建设投融资模式
- 图24：强调“房住不炒”后，核心一、二线城市大幅增加土地供应
表目录：
- 表1：统收统支与包干制的区别
- 表2：新旧土地管理法对比
- 表3：国际房屋持有成本情况