20190827-中国银河-交通运输行业：网约车行业进入规范化发展阶段，电动化智能化将成未来发展趋势_4页_560kb

网约车行业总结

核心内容

网约车行业正从快速扩张阶段向规范化发展阶段转变。2018年行业交易额增长率降至25%，标志着市场进入理性发展阶段。与此同时，电动化和智能化成为未来行业发展的关键趋势。

主要观点

1. 行业增速放缓，进入规范化阶段

• 行业规模增长放缓：2015-2017年网约车交易规模年均复合增长率高达113%，而2018年增速全面放缓。
• 政策影响显著：2018年滴滴顺风车因安全问题下架，以及各地对网约车的合规化管理，导致运力收缩。
• 准入门槛提高：截至2019年3月，全国247个城市出台网约车管理细则，超过50%的城市对车辆轴距、价格、车龄提出要求，超过70%的城市对驾驶员户籍、年龄提出限制，进一步压缩了行业运力。

2. 市场仍有增长空间，资本与车企加速布局

• 渗透率差异明显：2018年网约车在一线城市渗透率超过80%，在三线以下城市约为57%，而共享汽车在一线城市渗透率仅为42.1%。
• 资本与车企入局：2018年以来，长城、上汽等传统车企以及高德、携程等资本纷纷进入共享出行市场，推动行业格局重构。
• 平台整合趋势：美团、高德、滴滴等企业打造聚合平台，提升市场份额，未来市场将呈现更集中化的竞争态势。

3. 差异化服务与电动化智能化趋势明显

• 差异化出行需求上升：专车交易额占比由2015年的5%增长至2018年的20%，显示消费者对高品质出行服务的需求增加。
• 市场潜力巨大：首汽约车在2019年上半年实现收入同比增长227%，并在上海、深圳率先盈利，表明差异化出行市场具备较高发展潜力。
• 电动化成为主流：多个城市要求新增网约车为纯电动车，北京、上海等地区对新能源网约车有更宽松的准入政策，传统车企也纷纷布局新能源车型。
• 智能化逐步渗透：自动驾驶技术正逐步应用于网约车领域，未来智能化将成为行业的重要发展方向。

关键信息

• 行业阶段：从扩张阶段转向规范化发展阶段。
• 政策导向：各地对网约车的管理细则日益严格，合规化成为行业常态。
• 市场格局：资本与车企的加入加速了行业整合，网约车平台竞争加剧。
• 发展趋势：电动化和智能化是未来网约车行业发展的核心方向，差异化服务市场潜力巨大。

投资建议

• 关注产业链龙头：建议投资者关注网约车出行产业链的龙头企业，以把握行业未来增长机遇。

风险提示

• 需求不及预期：消费者对网约车的使用频率或增长速度可能低于预期。
• 政策变化风险：网约车相关政策可能发生变化，影响行业运行及企业合规成本。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越市场平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与市场平均回报相当）、回避（低于市场平均回报10%以上）。
• 公司评级：同上，根据公司股价表现进行评级。

附录

• 图1：网约车交易规模变化趋势
• 图2：2016-2017共享汽车市场规模
• 图3：2018年中国网约车行业城市渗透率
• 图4：2018年中国汽车分时租赁用户区域分布

分析师信息

• 刘兰程：行业证券分析师，具备证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具研究报告。
• 王靖添、宁修齐：联系人，提供进一步咨询支持。

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