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国泰君安期货商品研究晨会：白糖市场震荡上行观点与策略分析

一、市场表现
7月3日白糖期货震荡走高，基本面和宏观预期共同支撑价格上涨。

二、驱动力分析

1. 基本面支撑
   （1）进口成本倒挂：配额外进口利润亏损749元/吨，进口成本6847元/吨。
   （2）国内供需偏紧：截至5月，全国食糖产量同比增99万吨至996万吨，销量同比增34万吨至659万吨。
   （3）库存低基差宽：进口量同比增加30万吨至313万吨，进口节奏和总量将影响价格走势。

2. 国际市场动态
   （1）短期利空：预计23/24全球供应缺口295万吨，但印度增产，巴西压榨加速。
   （2）周期调整：巴西压榨量同比提升，含糖量下降；印度季风降雨不及预期，限制产量。
   （3）价格推动力：纽约原糖持续上行，中长期趋紧担忧持续。

三、趋势研判
白糖短期震荡向下整理势头减弱，价格重心逐级抬升。

四、投资建议

1. 单边策略：关注SR2409合约支撑位5800元/吨和压力位6400元/吨，建议中短线逢低布局多单。
2. 套利方向：

• 配额外进口利润修复（正套为主）
• 9-1价差扩大套利（正套）

3. 风险提示：需密切关注进口政策变化及印度巴西产量数据的超预期情况。

五、操作逻辑
工业库存偏低（商业库存低、加工糖库存低），进口成本高企产生的盘面升水形成强势基础，前期宏观利空基本落地，现处基本面主导阶段。

数据来源：同花顺、国泰君安期货研究。请务必阅读正文后的免责条款部分。