20210817-国盛证券-金诚信-603979.SH-海外矿服_资源项目有序推进_磷矿项目开发提上日程_3页_572kb

金诚信（603979.SH）总结

核心内容

金诚信（603979.SH）2021年半年度报告显示，公司上半年实现收入21.4亿元，同比增长19.9%，环比增长2.6%；归母净利润2.4亿元，同比增长21.2%，环比增长40.0%。经营活动现金流净额1.4亿元，同比增长92.5%，但环比下降63.2%，主要由于工程项目结款存在季节性差异。2021Q2收入12.1亿元，同比增长22.3%，环比增长29.4%；归母净利润1.1亿元，同比增长12.0%，环比下降10.0%。

公司海外矿服业务表现突出，上半年收入12.6亿元，同比增长36.6%，环比增长20.3%；净利润（未抵消）2.08亿元，同比增长11.3%，环比增长44.4%；净利率（未抵消口径）达14.9%。国内业务收入8.77亿元，同比增长2.1%，环比下降15.26%；净利润（未抵消）0.54亿元，环比下降24.4%，去年同期受疫情影响。

主要观点

海外业务增长显著

• 公司海外业务在2021年表现强劲，收入和利润均实现增长，主要得益于核心项目从矿建转向开采，以及后续项目如哈萨克斯坦沙尔基亚铅锌矿的启动。
• 海外板块净利率提升，显示其盈利能力增强。

国内业务受短期因素影响

• 国内业务收入略有增长，但环比下降，主因部分非服务矿山事故导致停工。
• 预计下半年国内业务将逐步恢复，净利润有望提升。

资源项目开发提上日程

• 公司旗下四大矿山各具优势，资源+服务模式发展潜力大。
• 二岔河磷矿计划2021年底开工，预计2024年投产，年贡献约1.17亿元归母净利。
• Lonshi铜矿预计2023年底投产，年产约4万吨金属铜。
• Dikulushi铜矿预计2021年底投产，年产约1万吨金属铜。
• San Matias铜矿为参股项目，权益产量约0.42万吨铜金属。

关键信息

财务表现

• 2021年预计营业收入42.29亿元，同比增长9.5%。
• 归母净利润预计4.68亿元，同比增长28.0%。
• EPS预计0.80元/股，对应PE26.1倍。
• 净利率（未抵消口径）预计11.1%，同比提升3.43pcts。
• ROE预计8.8%，同比提升。

全年目标完成情况

• 2021H1采矿量完成1559.94万吨，占全年目标的45.26%。
• 掘进量完成179.52万立方米，占全年目标的43.20%。
• 2021年下半年预计采矿量1886.86万吨，掘进量236.03万立方米，同比分别增长13.57%和25.42%。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为4.68亿元、8.18亿元、11.35亿元。
• 对应PE分别为26.1倍、14.9倍、10.8倍。

风险提示

• 全球宏观经济波动风险。
• 应收账款风险。
• 矿山开发服务突发安全风险。
• 海外市场开拓不确定性风险。

财务报表与比率

资产负债表（百万元）

• 2019A：资产总计6572，负债合计2211，资产负债率33.6%。
• 2021E：资产总计9073，负债合计3835，资产负债率42.3%。
• 股东权益持续增长，2021E归属母公司股东权益达5164百万元。

现金流量表（百万元）

• 2021E经营活动现金流净额289，同比增长92.5%。
• 投资活动现金流净额-314，筹资活动现金流净额-240。

利润表（百万元）

• 2021E营业收入4229，营业利润628，净利润463。
• 归母净利润468，同比增长28.0%。
• EBITDA达915百万元。

主要财务比率

• 毛利率28.4%，净利率11.1%，ROE8.8%。
• P/E26.1倍，P/B2.5倍，EV/EBITDA13.4倍。

总结

金诚信在2021年上半年展现出强劲的海外业务增长，同时国内业务受短期因素影响略有拖累。公司资源项目开发计划逐步推进，未来3年有望逐步兑现矿产价值。财务指标显示公司盈利能力提升，资产结构优化，投资建议维持“买入”评级。然而，公司仍需关注宏观经济波动、应收账款及海外拓展等风险。