> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>黄金</td><td>企稳多配</td><td>美国非农数据超预期，市场无视，另外美联储官员强调联储独立性，盘面继续调整。中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金（中国央行连续15个月购金），长期战略配置价值不变。关注调整幅度。</td></tr><tr><td>白银</td><td>等待降波</td><td>白银多空拥挤交易博弈或没有结束。尽管长期理由仍然存在供需缺口连续5年，全球大财政均对白银长期有利，但是短期市场会继续调整，保持关注，短期参与难度大，风险报酬比不合适。</td></tr><tr><td>铜</td><td>长线持有</td><td>非农表强里弱，短期市场降息预期降温，美元走强，关注后续美国CPI和沃什讲话。隔夜铜冲高回落，建议多单止盈落袋，持币空仓过节。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，对铜依旧看好。</td></tr><tr><td>锌</td><td>承压</td><td>锌外强内弱，随着春节长假临近，需求疲软，锌锭库存累库，建议准备持币空仓过节，规避风险。</td></tr><tr><td>铅</td><td>反弹承压</td><td>国内再生铅冶炼企业减产增多，供应速度放缓，但终端消费市场未见好转，现货市场供需双降，铅锭库存累积，铅价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>锡</td><td>反弹承压</td><td>海外锡矿端供应扰动减弱，云南及江西锡冶炼企业开工率小幅下滑，下游刚需采购为主，市场呈供需双淡状态，锡价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>铝</td><td>反弹承压</td><td>海外铝土矿报价持续承压，氧化铝成本保持低位，目前国内铝锭及铝棒社会库存累积，下游企业开工相对疲弱，铝价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>镍</td><td>反弹承压</td><td>印尼确认缩减2026年镍矿生产配额，国内镍高库存与弱消费状态延续，下游不锈钢库存环比小幅回升，镍价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>宽幅震荡</td><td>供需方面大厂按计划降低开工，下游需求弱稳，供需略有改善。临近春节，备货需求基本完成，市场交投逐渐清淡，盘面驱动有限，空仓过节。</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>承压</td><td>供需层面仍有累库压力，虽然部分头部企业有停减产动作，但现货成交极其清淡，下游受抢出口支撑有限，后市主要受政策预期影响，谨慎参与。</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>反弹</td><td>总库存连续4周去库，产量下滑。昨日传银锂一条产线着火，影响月产量800-1000吨。节前资金有避险需求，建议轻仓过节。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> # 金银：金银无视超预期的非农，收涨 表 1: 产业高频数据 <table><tr><td>盘面信息</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="2">黄金</td><td>SHFE黄金</td><td>1130.4</td><td>1121.22</td><td>0.82%</td><td>1106</td><td>2.23%</td></tr><tr><td>COMEX黄金</td><td>5108</td><td>5048</td><td>1.19%</td><td>4989</td><td>2.39%</td></tr><tr><td rowspan="2">白银</td><td>SHFE白银</td><td>20944</td><td>20284</td><td>3.25%</td><td>20255</td><td>3.40%</td></tr><tr><td>COMEX白银</td><td>84</td><td>81</td><td>4.35%</td><td>78</td><td>8.46%</td></tr><tr><td rowspan="3">比价</td><td>上海金银比</td><td>53.97</td><td>55.28</td><td>-2.36%</td><td>54.59</td><td>-1.13%</td></tr><tr><td>COMEX金银比</td><td>60.75</td><td>62.64</td><td>-3.03%</td><td>68.20</td><td>-10.93%</td></tr><tr><td>SHFE金/COMEX</td><td>6.90</td><td>6.93</td><td>-0.52%</td><td>7.17</td><td>-3.86%</td></tr><tr><td rowspan="2">美元</td><td>美元指数</td><td>96.93</td><td>96.86</td><td>0.07%</td><td>97.96</td><td>-1.06%</td></tr><tr><td>美债实际收益率</td><td>1.86</td><td>1.84</td><td>0.02</td><td>1.89</td><td>-0.03</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>金ETF(吨)</td><td>1081.32</td><td>1079.32</td><td>2.00</td><td>1081.95</td><td>-0.63</td></tr><tr><td>金-COMEX净多</td><td>165604</td><td>205396</td><td>-39792</td><td>244770</td><td>-79166</td></tr><tr><td>金-COMEX多占比</td><td>52.40</td><td>51.60</td><td>0.80</td><td>56.00</td><td>-3.60</td></tr><tr><td>银ETF(吨)</td><td>16236</td><td>16216</td><td>20</td><td>0</td><td>16236</td></tr><tr><td>银-COMEX净多</td><td>25877</td><td>23703</td><td>2174</td><td>25214</td><td>663</td></tr><tr><td>银-COMEX多占比</td><td>27.20</td><td>27.80</td><td>-0.60</td><td>28.30</td><td>-1.10</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="5">黄金白银</td><td>黄金(T+D)</td><td>1124.47</td><td>1117.4</td><td>0.63%</td><td>1091.49</td><td>3.02%</td></tr><tr><td>黄金9999</td><td>1123.02</td><td>1116.02</td><td>0.63%</td><td>1093.85</td><td>2.67%</td></tr><tr><td>伦敦金现($)</td><td>5082</td><td>5027.662</td><td>1.08%</td><td>4941.465</td><td>2.84%</td></tr><tr><td>白银(T+D)</td><td>19899</td><td>19268</td><td>3.27%</td><td>18197</td><td>9.35%</td></tr><tr><td>伦敦银现($)</td><td>84.05</td><td>80.751</td><td>4.09%</td><td>85.415</td><td>-1.60%</td></tr><tr><td rowspan="2">内盘基差</td><td>黄金基差</td><td>(5.93)</td><td>(3.82)</td><td>-</td><td>(14.27)</td><td>-</td></tr><tr><td>白银基差</td><td>(1045.00)</td><td>(1016.00)</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 盘面表现：现货黄金震荡走高 $1.3\%$ ，白银冲高回落，仍涨逾 $4\%$ 。国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨 $1.53\%$ 报5107，COMEX白银期货涨 $4.60\%$ 报84.08。 ①贵金属无视非农。美国1月非农就业人口增加13万人，大幅超出市场预期的7万人。失业率略微降低0.1%至4.3%，工时、工资以及劳动参与率均有上升；反映失业率下行主要由需求拉动，1月劳动力市场出现改善迹象。25年11月和12月的就业人数合计下修1.7万人，而25年QCEW基准大幅下调86.2万人后，25年美国月均非农新增就业人数从4.9万人下调至1.5万人。贵金属无视。 ②特朗普称同伊朗达成协议将是“首选”，伊朗最高领袖顾问：美国趋向理性。以美领导人讨论应对美伊谈判失败的“共同行动方案”。特朗普表示，他已告知内塔尼亚胡，如果能够达成协议，这将是他们的首选方案；若无法达成协议，他们只能拭目以待。 ③目前支撑金价的三大支柱——央行持续购金、去美元化趋势及全球政策不确定性——依然稳固。未来，三大变量将决定黄金走势：一是美联储政策路径，二是特朗普政策的不可预测性；三是AI技术进展。 ④达利欧警告称，美国正处于帝国兴衰大周期的“第五阶段”，即秩序崩溃与冲突爆发的前夜。达利欧表示，在当前的债务与政治动荡下，黄金是唯一“非他人负债”的资产，应占投资组合的 $5\% - 15\%$ 。他同时对普通人提出尝试储蓄、配置黄金、择地而居等生存策略。 ⑤策略提醒：国内黄金关注1060附近支撑，白银关注19000附近支持。黄金VIX、白银VIX # 铜：美非农表强里弱，铜冲高回落 表 2：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜主力(元/吨)</td><td>102190</td><td>101930</td><td>0.26%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜(美元/吨)</td><td>13239</td><td>13100</td><td>1.06%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜(美元/磅)</td><td>599</td><td>590.7</td><td>1.41%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>电解铜现货(元/吨)</td><td>101430</td><td>101990</td><td>-0.55%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪铜主力(手)</td><td>94626</td><td>101176</td><td>-6%</td><td>158550</td><td>159688</td><td>-1%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜仓单库存(吨)</td><td>26823</td><td>25603</td><td>1220</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪铜总库存(吨)</td><td>248911</td><td>233004</td><td>15907</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>社会库存(万吨)</td><td>33.13</td><td>33.58</td><td>-0.45</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区库存(万吨)</td><td>6.94</td><td>6.94</td><td>0</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜库存(吨)</td><td>592536</td><td>591459</td><td>1077</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜库存(吨)</td><td>192100</td><td>189100</td><td>3000</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜月间价差(当月-次月)</td><td>-440</td><td>-410</td><td>-30</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(0-3)</td><td>-76.1</td><td>-77.37</td><td>1.27</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(3-15)</td><td>-89</td><td>-95.42</td><td>6.42</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区仓单溢价</td><td>30</td><td>30</td><td>-2</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>上海铜现货升贴水</td><td>-45</td><td>-10</td><td>-35</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>广东铜现货升贴水</td><td>-60</td><td>-105</td><td>45</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>铜现货进口盈亏</td><td>-736.56</td><td>-759.44</td><td>22.88</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.72</td><td>7.78</td><td>-0.06</td><td colspan="3"></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 沪铜隔夜冲高回落 # 产业逻辑 全球铜矿紧张持续，有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，称国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。1月中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为 $0.10\%$ ，同比上升 $16.32\%$ 。因部分冶炼厂检修影响，2月预计环比 $-3.04\%$ ，同比上升 $8.06\%$ 。全球三大交易所铜显性库存不仅处于历史同期高位，中下游进入春节假期，传统淡季需求疲软，节前现货市场成交清淡，投机热钱沉寂，静待春节长假。 # 策略推荐 美国1月非农就业人口增加13万人，大幅超出市场预期的7万人，但与此同时，对以往数据的修正将去年新增就业总人数从之前估计的58.4万人下修至18.1万人，这一修正削弱了市场对就业市场强劲的信心。非农表强里弱，短期市场降息预期降温，美元走强，关注后续美国CPI和沃什讲话。隔夜铜冲高回落，建议多单止盈落袋，持币空仓过节。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【100000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 # 锌：长假临近，准备空仓过节 表 3：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌主力(元/吨)</td><td>24475</td><td>24485</td><td>-0.04%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌(美元/吨)</td><td>3418</td><td>3398</td><td>0.59%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>0号锌现货价格(元/吨)</td><td>24460</td><td>24460</td><td>0.00%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>1号锌现货价格(元/吨)</td><td>24390</td><td>24390</td><td>0.00%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>成交量和持仓量</td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪锌主力</td><td>81072</td><td>93513</td><td>-13.30%</td><td>58120</td><td>60049</td><td>-3.21%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌仓单库存(吨)</td><td>57221</td><td>59264</td><td>-2043</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>锌交易所总库存(周度)(吨)</td><td>70689</td><td>73151</td><td>-2462</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>SMM七地社会库存(万吨)</td><td>14.85</td><td>13.39</td><td>1.46</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌库存(吨)</td><td>105250</td><td>106750</td><td>-1500</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌月间价差(当月-次月)</td><td>-50</td><td>-55</td><td>5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(0-3)</td><td>-19.55</td><td>-23.73</td><td>4.18</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(3-15)</td><td>71.21</td><td>63.25</td><td>7.96</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>天津锌现货升贴水</td><td>-80</td><td>-85</td><td>5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>上海锌现货升贴水</td><td>-30</td><td>-35</td><td>5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>广东锌现货升贴水</td><td>-50</td><td>-55</td><td>5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>锌现货进口盈亏</td><td>-3392.57</td><td>-3100.23</td><td>-292.34</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.16</td><td>7.21</td><td>-0.05</td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 沪锌承压运行 # 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山枯竭、品位下滑，产量或有明显减量。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。1月国内锌锭产量预计为56.94万吨，环比增 $3\%$ ，同比增 $9\%$ 。库存方面，随着春节假期临近，中下游加工企业逐渐停工放假，需求疲软库存累库。终端传统地产和基建对锌需求的拖累仍存在，但新能源汽车、风电、光伏等新兴领域的需求增长有望弥补部分缺口。 # 策略推荐 锌投机热度降温，外强内弱，随着春节长假临近，需求疲软，锌锭库存延续累库。短期建议降低仓位，控制风险，准备空仓持币过节。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3380，3480】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 # 铝：下游开工走弱，铝价动能不足 表 4: 产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">铝及氧化铝</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦铝电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>3114</td><td>3105</td><td>9</td><td>0.29%</td></tr><tr><td>沪铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>23660</td><td>23515</td><td>145</td><td>0.62%</td></tr><tr><td>氧化铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>2842</td><td>2835</td><td>7</td><td>0.25%</td></tr><tr><td>沪铝主力持仓量</td><td>手</td><td>174401</td><td>184786</td><td>-10385</td><td>-5.62%</td></tr><tr><td>氧化铝主力持仓量</td><td>手</td><td>312145</td><td>321540</td><td>-9395</td><td>-2.92%</td></tr><tr><td>铝沪伦比值</td><td>/</td><td>7.64</td><td>7.62</td><td>0.02</td><td>0.28%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM A00铝现货均价</td><td>元/吨</td><td>23260</td><td>23290</td><td>-30</td><td>-0.13%</td></tr><tr><td>SMM氧化铝指数平均价</td><td>元/吨</td><td>2617.97</td><td>2618.33</td><td>-0.36</td><td>-0.01%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME铝Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-34.34</td><td>-26.17</td><td>-8.17</td><td>/</td></tr><tr><td>上海A00铝现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>-190</td><td>-170</td><td>-20</td><td>/</td></tr><tr><td>铝现货进口盈亏</td><td>元/吨</td><td>-2338.1</td><td>-2289.4</td><td>-48.7</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME铝库存</td><td>吨</td><td>486975</td><td>488975</td><td>-2000</td><td>-0.41%</td></tr><tr><td>LME铝注销仓单占比</td><td>/</td><td>9.51%</td><td>9.88%</td><td>-0.37%</td><td>-3.74%</td></tr><tr><td>SHFE铝仓单量</td><td>吨</td><td>167566</td><td>166516</td><td>1050</td><td>0.63%</td></tr><tr><td>SHFE铝库存(周)</td><td>吨</td><td>245140</td><td>216771</td><td>28369</td><td>13.09%</td></tr><tr><td>SMM铝锭社会库存</td><td>万吨</td><td>85.7</td><td>83.6</td><td>2.1</td><td>2.51%</td></tr><tr><td>SMM铝棒社会库存</td><td>万吨</td><td>28.65</td><td>27.3</td><td>1.35</td><td>4.95%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝承压走势。 # 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，1月我国电解铝运行产能均处于盈利状态，行业平均利润突破7500元/吨。2月最新国内电解铝锭库存85.7万吨，环比上周增加2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存28.65万吨，环比上周增加1.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑1.5个百分点至 $57.9\%$ ，假期临近，终端需求持续走弱。 氧化铝：海外铝土矿价格继续承压，国内铝土矿绝对库存仍处高位。2月份北方部分氧化铝厂受环保管控影响降低负荷，但整体过剩格局未改变。目前国内市场氧化铝库存持续上升，供应压力难以缓解。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 # 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【22500-25100】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 # 镍：镍矿收缩确认，镍价反弹回升 表 5：产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">镍及不锈钢</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦镍电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>17830</td><td>17550</td><td>280</td><td>1.60%</td></tr><tr><td>沪镍主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>140000</td><td>133900</td><td>6100</td><td>4.56%</td></tr><tr><td>不锈钢主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>14040</td><td>13740</td><td>300</td><td>2.18%</td></tr><tr><td>沪镍主力持仓量</td><td>手</td><td>129046</td><td>122907</td><td>6139</td><td>4.99%</td></tr><tr><td>不锈钢主力持仓量</td><td>手</td><td>32627</td><td>37421</td><td>-4794</td><td>-12.81%</td></tr><tr><td>镍沪伦比值</td><td>/</td><td>7.63</td><td>7.76</td><td>-0.13</td><td>-1.62%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM电解镍现货均价</td><td>元/吨</td><td>142600</td><td>138950</td><td>3650</td><td>2.63%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢304均价</td><td>元/吨</td><td>14100</td><td>14100</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME镍Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-212.22</td><td>-210.29</td><td>-1.93</td><td>/</td></tr><tr><td>电解镍上海现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>5050</td><td>5200</td><td>-150</td><td>/</td></tr><tr><td>不锈钢无锡现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>60</td><td>360</td><td>-300</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME镍库存</td><td>吨</td><td>285750</td><td>285072</td><td>678</td><td>0.24%</td></tr><tr><td>LME镍注销仓单占比</td><td>/</td><td>3.43%</td><td>3.27%</td><td>0.16%</td><td>4.91%</td></tr><tr><td>SHFE镍仓单量</td><td>吨</td><td>52039</td><td>51721</td><td>318</td><td>0.61%</td></tr><tr><td>SMM镍矿港口库存</td><td>万湿吨</td><td>683</td><td>736</td><td>-53</td><td>-7.20%</td></tr><tr><td>SMM纯镍社会库存</td><td>万吨</td><td>73225</td><td>70643</td><td>2582</td><td>3.65%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢社会库存</td><td>吨</td><td>868600</td><td>853000</td><td>15600</td><td>1.83%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 镍价反弹回升，不锈钢反弹走势。 # 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼表示2026年镍矿生产配额（RKAB）将下调至2.6亿至2.7亿吨，全年实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。2月最新国内纯镍社会库存约为7.3万吨，周度环比累库约2582吨，产业链弱现实延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，2月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至86.86万吨，周环比增加 $1.83\%$ 。市场受终端需求停滞及货源流转不畅等因素影响，不锈钢呈进一步累库趋势。目前不锈钢市场处于消费淡季，2月不锈钢厂受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 # 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000- 150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 # 碳酸锂：市场情绪主导，等待企稳 表 6：产业高频数据 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>现值</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>走势</td></tr><tr><td colspan="7">期货市场</td></tr><tr><td>主力合约LC2605</td><td>元/吨</td><td>150,260</td><td>137,340</td><td>12,920</td><td>9.41%</td><td></td></tr><tr><td>持仓量</td><td>手</td><td>356,531</td><td>345,989</td><td>10,542</td><td>3.05%</td><td></td></tr><tr><td>LC2607</td><td>元/吨</td><td>150,700</td><td>137,520</td><td>13,180</td><td>9.58%</td><td></td></tr><tr><td>LC2609</td><td>元/吨</td><td>150,600</td><td>137,560</td><td>13,040</td><td>9.48%</td><td></td></tr><tr><td>注册仓单数</td><td>张</td><td>35,527</td><td>35,537</td><td>-10</td><td>-0.03%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持买单量</td><td>手</td><td>232,292</td><td>226,533</td><td>5,759</td><td>2.54%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持卖单量</td><td>手</td><td>313,944</td><td>311,720</td><td>2,224</td><td>0.71%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">现货市场价格</td></tr><tr><td>锂辉石CIF6%</td><td>美元/吨</td><td>1,833.0</td><td>1,833.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>锂云母矿市场价格</td><td>元/吨</td><td>5,900.0</td><td>5,900.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>锂辉石非洲SC5%</td><td>美元/吨</td><td>1,650.0</td><td>1,650.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>电池级碳酸锂99.5%</td><td>元/吨</td><td>140,000.0</td><td>136,000.0</td><td>4,000</td><td>2.94%</td><td></td></tr><tr><td>工业级碳酸锂99%</td><td>元/吨</td><td>137,000.0</td><td>133,000.0</td><td>4,000</td><td>3.01%</td><td></td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>142,000.0</td><td>140,000.0</td><td>2,000</td><td>1.43%</td><td></td></tr><tr><td>工业级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>129,500.0</td><td>127,500.0</td><td>2,000</td><td>1.57%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">基差</td></tr><tr><td>基差(基准交割品级)</td><td>元/吨</td><td>-10,260</td><td>-1,340</td><td>-8,920</td><td>665.67%</td><td></td></tr><tr><td>基差(替代交割品级)</td><td>元/吨</td><td>1,740</td><td>10,660</td><td>-8,920</td><td>-83.68%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">价差</td></tr><tr><td>LC05-07</td><td>元/吨</td><td>-440</td><td>-180</td><td>-260</td><td>144.44%</td><td></td></tr><tr><td>LC07-09</td><td>元/吨</td><td>100</td><td>-40</td><td>140</td><td>-350.00%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">产业链情况</td></tr><tr><td>碳酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>23,685</td><td>24,060</td><td>-375.0</td><td>-1.56%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度开工率</td><td>%</td><td>51.4</td><td>52.6</td><td>-1.2</td><td>-2.28%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度库存</td><td>吨</td><td>105,463</td><td>107,482</td><td>-2,019.0</td><td>-1.88%</td><td></td></tr><tr><td>磷酸铁锂周度产量</td><td>吨</td><td>97,653</td><td>99,603</td><td>-1,950.0</td><td>-1.96%</td><td></td></tr><tr><td>三元材料周度产量</td><td>吨</td><td>18,468</td><td>17,900</td><td>568.0</td><td>3.17%</td><td></td></tr><tr><td>三元前驱体周度产量</td><td>吨</td><td>23,702</td><td>23,916</td><td>-214.0</td><td>-0.89%</td><td></td></tr><tr><td>钴酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>2,125</td><td>2,620</td><td>-495.0</td><td>-18.89%</td><td></td></tr><tr><td>锰酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>3,916</td><td>3,485</td><td>431.0</td><td>12.37%</td><td></td></tr></table> 资料来源：百川盈孚，中辉期货 # 行情回顾 主力合约LC2605高开高走，尾盘涨超 $9\%$ # 产业逻辑 外围贵金属和有色板块氛围回暖，碳酸锂主力合约跟随市场反弹。基本面尚未出现明显利空，淡季延续去库的趋势，并且在价格大跌时下游点价积极，跌停板上释放大量成交。2月维持去库的节奏。1月智利发运环比大幅回升，资金担忧3月旺季累库，叠加节前市场波动较高，持仓量不断下降，建议等待价格重新企稳后再布局多单，假期空仓过节。 # 策略推荐 企稳后轻仓布局多单【146000-156000】 # 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ # 有色及新能源金属团队 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679 中辉期货全国客服热线：400-006-6688