20201029-安信证券-钢银电商-835092.OC-精选层受理公司巡礼系列_钢银电商_沉淀钢贸领域20余年_打造钢铁电商交易新局面_35页_3mb

钢银电商总结

核心内容

钢银电商成立于2008年，由上海钢联投资控股，实际控制人为复星国际董事长郭广昌。公司专注于B2B大型钢材现货交易平台，致力于构建钢铁生产、贸易、用户、加工、物流和银行等多方共赢的网络体系，提供现货交易、仓储物流、在线融资、交易结算等服务。公司坚持“平台+服务”战略，通过寄售交易和供应链服务双驱动模式，打造集各配套服务于一体的“无缝交易平台”。

主要观点

• 业务模式：公司以寄售交易为核心，延伸供应链服务，拓展SaaS产品，服务对象覆盖钢厂至终端所有参与方。
• 竞争优势：
  • 品牌优势：依托上海钢联的行业影响力，高品质服务获得认可。
  • 平台优势：结合互联网优势，快速打通各类企业需求通道。
  • 技术优势：系统架构完备，对内降本提效，对外提升服务。
  • 人才优势：管理团队结构合理，产业和技术经验丰富。
  • 数字化风控优势：依托深刻的行业理解和线上技术，多维度把控风险。
• 业绩表现：2019年实现营业收入1221.33亿元，归母净利润27596.72万元，三年复合增长率达147.30%。2020年上半年，公司营收同比下降52.13%，但毛利润同比增长8050万元，涨幅27.91%。
• 行业视角：
  • 市场转型需求+政策支持：国内钢铁产业链企业和互联网企业结合自身特点建设钢铁电商平台，解决行业痛点。
  • 行业快速发展：2017-2019年，钢铁电商行业交易规模年均增长约23%，2019年市场规模达3500亿元。
  • 竞争格局：行业集中度提升，呈现“三强+其他”的竞争格局，钢银电商市场份额为34%（行业第一）。
  • 发展趋势：钢铁电商业务人员深度参与培养用户交易习惯，行业发展环境趋向健康。

关键信息

• 成立时间：2008年，总部设在上海。
• 股权结构：上海钢联直接持有41.94%股份，郭广昌通过多层控股实现控制。
• 用户数据：截至2019年，平台企业用户数达116509家，复购率67.85%，留存率75.31%。
• 寄售交易：2019年结算量达3718.99万吨，2020年4月13日日寄售交易量突破32.32万吨。
• 供应链服务：2019年供应链服务营收394.73亿元，占比32.32%，同比增长35.25%。
• SaaS产品：推出钢银云·贸易和钢银云·加工，帮助传统钢贸企业实现信息化转型。
• 风险提示：
  • 资产减值风险：存货和预付账款规模大，警惕上下游企业违约风险。
  • 现金流风险：近三年经营性现金流净额均为负数，影响资金周转和使用效率。
  • 应收账款风险：赊销类业务持续扩张，应收款项占流动资产比重逐年增高。

主要业务模式

• 寄售交易服务：平台商家通过钢银平台进行在线销售，客户线上选购并确认交易后向平台支付货款，平台收到货款后向商家付款，同时发出放货通知单，客户可提货或由平台配送。
• 供应链服务：
  • 赊销类服务：“任你花”服务，针对大型建筑企业，提供金融+采购新模式。
  • 预购类服务：“帮你采”、“订单融”、“随你押”等，解决产业上下游客户账期和货物难题。
• SaaS产品：钢银云·贸易和钢银云·加工，提供采购、库存、销售、财务、客商和报表等服务，帮助企业提升管理效率。
• 经营模式：
  • 运营模式：移动端和网站双平台，实现全流程电子化处理。
  • 销售模式：平台+业务人员结合销售，全程参与货物交易。
  • 采购模式：采用预付采购模式，后续完成收货确认和货权转让工作。
  • 研发模式：自主研发系统，覆盖研发全生命周期，提升平台运营效率。

行业分析

• 行业痛点：产能过剩、交易成本高、价格信息不透明、缺乏信用保证、贸易渠道受限。
• 商业模式：钢铁电商平台分为由钢铁生产企业主导、钢铁贸易或仓储物流企业主导、互联网企业主导三类。
• 发展趋势：钢铁电商业务人员深度参与培养用户交易习惯，行业发展环境健康，从“以量为主”转向“量利并重”。

竞争对比

• 规模对比：钢银电商营业收入高于可比公司，浙商中拓归母净利润行业最高。
• 成长性对比：钢银电商营收和归母净利润增长较快，行业整体向龙头集中。
• 毛利率对比：整体综合毛利率偏低，但钢银电商毛利率稳步提升。
• 费率对比：钢银电商各项费率均居较低水平。
• 周转率对比：钢银电商存货周转率121次，中钢电商收付款速度较快。
• 结算量与结算额：钢银电商以绝对优势领先市场，欧冶云商快速追赶。
• 估值角度：公司历史PE估值均值40X，停牌前PETTM36X，与A股国联股份相比，估值相对较低。

风险提示

• 资产减值风险：存货和预付账款规模大，警惕上下游企业违约风险。
• 现金流风险：近三年经营性现金流净额均为负数，影响资金周转和使用效率。
• 应收账款风险：赊销类业务持续扩张，应收款项占流动资产比重逐年增高。