20160201-广发证券-环保工程及服务行业：行业业绩预增43%，大市值公司成为中流砥柱_1mb

环保工程及服务Ⅱ行业分析总结

核心内容

2015年环保行业整体业绩预增43%，高于TMT、服务业等板块。环保板块59家上市公司中，45家披露业绩预告，占比76%以上，其中33家为近期披露，具有较强的参考意义。环保板块的增速连续三年攀升，且在全行业中排名靠前，仅低于农业板块的58%增速。

主要观点

• 环保板块整体增长：2015年环保板块归母净利润中位数增速为43%，高于创业板25.6%的增速中值，显示出行业强劲的发展势头。
• 大市值公司表现突出：大市值公司（100亿以上）业绩增速为51%，显著高于中市值（28%）和小市值（-21%）公司，强者恒强的格局明显。
• 细分板块差异显著：
  • 大气板块：三聚环保、清新环境等公司实现70%以上的高增长，板块整体增长43%。
  • 水处理板块：碧水源带动板块增速上扬，全年增长45%，其中四季度业绩占比全年60%以上。
  • 固废板块：全年增长32%，部分公司如湘潭电化实现业绩反转。
  • 监测板块：聚光科技、雪迪龙等公司实现30%-50%的增长，板块整体增长31%。
  • 节能及其他板块：传统余热利用增速下滑，但热电联产公司如长青集团实现50%-80%增长。

关键信息

业绩增长情况

• 大气板块：2015年归母净利润中位数为19.02亿元，同比增长43%，增速比14年提升14个百分点。三聚环保、清新环境等公司增长显著。
• 水处理板块：2015年归母净利润为21.36亿元，同比增长45%。碧水源利润占比超过60%，对板块影响较大。
• 固废板块：2015年归母净利润为6.58亿元，同比增长32%。湘潭电化、东江环保等公司增速较快。
• 监测板块：2015年归母净利润为6.73亿元，同比增长31%，增速连续三年攀升。
• 节能及其他板块：2015年归母净利润为5.93亿元，同比增长2%。长青集团等热电联产公司表现较好，而盾安环境、易世达等公司出现下滑。

股价与增发价、增持价倒挂

部分环保公司股价已跌破增发价、增持价等安全边际，如津膜科技、聚光科技、龙马环卫等，值得关注。

行业评级

• 行业评级：买入
• 分析师：
  • 郭鹏：资深分析师，2015年新财富环保行业第一名
  • 陈子坤：资深分析师，2015年新财富环保行业第一名（团队）
  • 沈涛：首席分析师，2015年新财富环保行业第一名（团队）
  • 安鹏：首席分析师，2015年新财富环保行业第一名（团队）

风险提示

• 市场低价恶性竞争，可能导致盈利能力持续下降
• EPC工程结算进度低于预期，可能影响业绩表现

行业趋势

环保行业在2015年表现出强劲的增长势头，尤其是大气、水处理、监测等板块。大市值公司成为行业增长的主要驱动力，而部分小市值公司则面临业绩下滑的风险。随着政策支持和市场需求增加，环保行业有望继续保持增长态势。

未来展望

环保行业未来增长潜力较大，特别是大气、水处理和监测板块。建议关注业绩增长显著的公司，如三聚环保、清新环境、碧水源等。同时，注意市场低价竞争和EPC结算进度对行业的影响。