汽车行业中美贸易战影响专题研究：他强任他强，让他三尺又何妨-20180330-招商证券-13页

中美贸易战对汽车行业影响分析总结

核心内容

本报告分析了2018年中美贸易战背景下，中国汽车行业面临的关税政策变化及股比限制开放的可能性，并探讨了其对行业的影响。报告指出，尽管美国对华施加关税压力，但中国汽车行业已具备较强竞争力，关税适度降低对行业影响有限。

主要观点

• 关税对行业影响有限：当前中国汽车进口关税为25%，相比美国2.5%、欧盟10%、日本零关税仍较高。即使在极端降税情况下，如降至2.5%或零关税，对国内销量及厂商规划影响不大。
• 中低端合资车价格已与美国接轨：中美中低端合资车型出厂价几乎无差异，自主车型仍有显著价格优势。
• 高端车型受关税影响较大：美国高端车型在出厂价上具有显著优势，降低关税将促进豪车进口，对国内高端合资车型形成一定挤压。
• 传统车股比放开时机未到：目前传统车股比限制仍有利于中国保持主导权，短期内开放可能性极低。
• 新能源车股比开放有望缓解贸易战：新能源汽车在自贸区放开股比可能成为贸易战的润滑剂，但对当前新能源格局影响有限，示范意义大于实质。
• 极端降税可能等效于股比开放：取消关税可能导致跨国公司在中国周边低成本设厂出口，对市场冲击较大，因此保持合适的进口关税仍有必要。
• 行业整体仍具修复机会：市场对政策的担忧导致行业板块回调，但整体仍值得期待，建议关注行业性修复机会。

关键信息

1. 进口汽车税收情况

• 进口税费结构：关税+增值税+消费税（与排量相关）
• 当前关税税率：25%
• 美国关税税率：2.5%
• 欧盟关税税率：10%
• 日本关税税率：0%
• 2017年进口车销量：121.6万辆，占国内汽车销量的4.21%

2. 合资车型成本对比

• 中美合资车型对比：通过去除税费和经销商利润，对比出厂价。
• 主要车型：卡罗拉、福克斯、凯美瑞、雅阁、帕萨特、宝马5系、奥迪A6、本田CRV、福特翼虎等。
• 溢价比变化：从2014年的1.09降至2017年的0.98，显示国内合资车成本优势明显。

3. 自主品牌成本优势

• 自主车型优势：在科技配置和成本上显著优于美国同级车型。
• 代表车型：荣威RX5、WEYVV5、吉利新帝豪GL、奇瑞艾瑞泽5、长安逸动等。
• 海外表现：上汽MG在泰国市场排名显著提升，反映自主品牌竞争力增强。

4. 股比开放分析

• 传统车股比限制：目前外资在合资车企中占股最高为50%，且多数为50:50。
• 开放条件：主客观条件均不成熟，短期内发生概率极低。
• 新能源车股比开放：可能成为贸易战润滑剂，但对当前新能源格局影响有限。

5. 极端降税影响

• 关税降至2.5%或零：对中高端车型销售有较大影响。
• 厂商指导价下降：如雷克萨斯ES指导价下降14-16%，综合税比下降31-37%。
• 影响程度：接近股比放开的效果，但当前主客观条件不成熟。

结论

中美贸易战对国内汽车行业影响有限，特别是中低端合资车型和自主品牌。传统车股比放开时机未到，新能源车股比开放有望缓解贸易战压力，但实际影响较小。建议关注行业性修复机会，维持“推荐”评级。

风险提示

• 政策推行不及预期
• 市场波动风险
• 技术与成本竞争加剧

投资策略

• 关注中低端合资车和自主品牌修复机会
• 谨慎对待高端车型进口增长
• 短期建议关注行业整体表现

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券汽车行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围
• 寸思敏：招商证券，覆盖传统整车、零部件、后市场板块
• 李懿洋：招商证券，覆盖新能源、智能汽车板块
• 马良旭：招商证券，覆盖商用车、新能源、智能汽车板块

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司保留所有权利，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。