20151121-华泰证券-金融_全球路演总结-知心分析师系列第二卷_大金融大行情到底如何看__20页_1mb

行业研究 / 深度研究总结

核心内容

本文是一份关于中国金融行业（包括银行、保险、证券）的研究报告，主要分析了金融股的投资逻辑、市场情绪、催化剂因素及投资节奏。报告指出，尽管存在诸多担忧，如美联储加息、经济增速回落、金融反腐等，但中国金融行业仍具备长期投资价值，尤其在改革预期、人民币国际化、资本账户开放等背景下，金融股有望持续上涨。

主要观点

• 对美联储加息不必惧怕：历史经验表明，当市场对加息感到恐慌时，往往正是市场底部的信号。如2013年6月美国宣布退出QE时，市场曾恐慌，但随后走出大行情。

• 经济增速与股市不呈线性关系：股市表现更多与货币增速相关，而非经济增速。中国通过改革，经济有望维持在6.5%以上，有利于金融股的发展。

• 金融股投资应关注改革预期：金融股的股价更多由改革预期驱动，而非年报数据。改革红利如注册制、优先股、PE直投、资产证券化等将为行业带来持续利好。

• 金融行情由海外对冲基金发起：海外对冲基金往往是金融行情的发起者与控制者，其策略灵活，擅长制造市场情绪波动。

• 长线资金是金融股的定海神针：海外公募和保险资金偏好估值低、基本面好的金融股，是市场稳定的重要力量。

• 本土大资金是主力：房地产、信托等领域的资金转向金融股，尤其是大蓝筹和券商股，推动了行情的持续发展。

• 本土公募参与度低：由于机制透明，本土公募难以在短期行情中获利，更多是长期投资者。

• 本土私募为跟随者：本土私募擅长挖掘个股，但通常不作为主力资金，而是跟随市场趋势。

• 金融股催化剂包括人民币国际化、金融改革、国企改革：这些因素将推动金融股长期上涨，尤其是证券、保险、银行等板块。

关键信息

金融行业催化剂

• 人民币国际化：人民币加入SDR、深港通、沪伦通等，将带来外资配置人民币资产的热潮。
• 金融改革：包括注册制、优先股、PE直投、资产证券化等，将推动行业结构优化。
• 国企改革：混改、员工持股、子公司分拆上市等，是推动个股分化的重要因素。

投资节奏

• 短期策略：当市场情绪悲观，基金仓位低时，是买入金融股的好时机。
• 长期策略：关注改革带来的基本面改善，选择有改革预期的公司长期持有。

行业排序

• 三季度：银行 > 保险 > 证券
• 四季度：证券 > 保险 > 银行

个股推荐

• 证券：光大、招商
• 保险：新华保险、国寿、太保
• 银行：宁波、光大、华夏、招商、浦发、北京

金融股投资逻辑

• 基本面与股价不完全一致：金融股股价更多由改革预期和资本流动驱动。
• 改革带来机会：金融改革、人民币国际化、国企改革等将带来长期利好。
• 外资与本土资金联动：海外对冲基金主导行情，本土大资金跟进，保险与公募资金稳定市场。

投资建议

• 关注改革进度：金融股的未来表现与改革推进密切相关。
• 把握市场情绪：在市场悲观时布局，可能获得超额收益。
• 选择优质标的：关注具有改革潜力和估值优势的公司，如券商、保险、银行等。

总结

金融股投资应超越短期基本面，关注长期改革红利与市场情绪变化。在人民币国际化、金融改革、国企改革等背景下，金融行业有望迎来持续增长。建议投资者在市场悲观时把握机会，选择具备改革潜力的优秀金融股进行配置。