2009年-ECB欧洲央行_Institutional_differences_between_mortgage_markets_in_the_euro_area_and_the_United_States_4页_256kb

机构差异：欧元区与美国抵押贷款市场对比总结

核心内容

本文档分析了欧元区与美国抵押贷款市场之间的主要机构差异，重点探讨了政府支持在抵押贷款融资中的作用、抵押贷款结构特点、以及破产与 foreclosure（止赎）程序的不同。这些差异对家庭负债水平和抵押贷款证券化（securitisation）的发展具有重要影响。

主要观点

1. 政府支持在抵押贷款融资中的作用

• 美国：政府支持企业（GSEs）在抵押贷款市场中扮演关键角色，主要包括 Fannie Mae 和 Freddie Mac。

  • GSEs 的设立可追溯至大萧条时期，目的是通过稳定抵押贷款市场来促进住房金融。
  • 1980 年代储蓄与贷款危机后，GSEs 成为抵押贷款市场的主要参与者。
  • GSEs 通过购买抵押贷款并将其证券化，降低了银行的融资成本，并将利率风险转移给第三方。
  • 2008 年金融危机后，GSEs 获得了显性政府担保。

• 欧元区：没有类似 GSEs 的政府支持机制，政府不直接降低银行的抵押贷款融资成本或鼓励贷款从银行资产负债表中移除。

  • 欧元区国家在会计规则上存在差异，影响抵押贷款证券化（尤其是“真销售”）的可行性。
  • 抵押贷款主要通过银行存款或抵押贷款担保债券（covered bonds）和住宅抵押贷款支持证券（RMBSs）进行融资。
  • 证券化比例较低，截至 2007 年底，欧元区证券化抵押贷款占住房贷款总额的 21%，而美国约为 50%。

2. 抵押贷款结构特点

• 美国：

  • 固定利率贷款占主导地位，因其可被证券化并从银行资产负债表中移除。
  • 存在一些非典型合同，如“诱饵利率”（teaser rates）、负摊销（negative amortisation）和贷款价值比（LTV）接近或超过 100% 的产品，尤其在次级市场。
  • 银行在抵押贷款证券化后，不承担利率上升的风险。
  • 早期还款通常不收取费用。

• 欧元区：

  • 变动利率贷款在多数国家占主导，而固定利率贷款在少数国家更为普遍。
  • 早期还款通常需收取费用，尤其在固定利率贷款中。
  • 抵押贷款证券化程度较低，主要受会计规则限制。

3. 破产与止赎程序

• 美国：

  • 采用 非追索权贷款制度（non-recourse debt），即借款人不承担个人责任。
  • 破产程序相对高效，主要通过非司法方式解决。
  • 2007 年金融危机期间，个人破产数量大幅上升。

• 欧元区：

  • 采用 民法体系，借款人需承担个人责任，若房产价值低于贷款金额。
  • 司法程序较长，可能导致借款人更难获得债务减免。
  • 个人破产相对较少，且受数据限制，难以全面评估。

关键信息

• 抵押贷款证券化：美国的证券化比例远高于欧元区，主要得益于 GSEs 的隐性政府担保。
• 融资成本：GSEs 在美国提供更低的融资成本，而欧元区银行主要依赖存款和担保债券。
• 风险转移：美国通过证券化将风险转移给第三方，而欧元区风险仍主要集中在银行。
• 会计规则影响：欧元区国家在抵押贷款证券化方面的会计规则较为严格，限制了贷款从资产负债表中移除的可行性。
• 家庭负债：美国的抵押贷款证券化促进了家庭负债的增加，而欧元区因风险透明度较高，家庭负债相对更为谨慎。

结论

美国抵押贷款市场因 GSEs 和私人 ABS 发行人的存在，具有更高的流动性、更低的融资成本和更有效的风险转移机制。然而，这种结构也导致了风险的不透明和过度杠杆化，最终成为 2007 年金融危机的诱因之一。

相比之下，欧元区抵押贷款市场更依赖银行体系，抵押贷款证券化程度较低，风险透明度较高，有助于金融系统的稳定性，但可能限制了市场流动性。因此，两者在抵押贷款结构、融资方式和风险分配方面存在显著差异，对家庭负债水平和金融体系稳定性产生不同影响。