20210418-安信证券-投资策略定期报告_短期暂无系统性风险_但新主线也未建立_21页_2mb

A股市场投资策略总结

核心内容

当前A股市场处于后疫情时代的复苏阶段，基本面和政策预期尚未完全重构。经济复苏虽已启动，但整体企业盈利修复速度逐步趋缓，市场呈现震荡格局。投资者对经济走势存在较大分歧，部分认为复苏强劲，担忧后续政策收紧；另一部分则认为复苏动能衰竭，对政策持乐观态度。

主要观点

• 经济基本面：中国经济整体已接近完成“填坑”式复苏，但3月经济数据低于预期，主要受“就地过年”和开工季提前影响，导致消费延迟和工业旺季不旺。
• 消费数据：3月社零同比增速有所回升，但整体仍低于疫情前水平，显示消费复苏缓慢。部分细分领域如金银珠宝、建筑及装潢材料、家具类保持高增长。
• 投资数据：房地产投资强劲，但制造业投资仍面临挑战。基建投资虽有回暖，但整体仍不及预期。
• 债市与利率：国内债市情绪高涨，长债利率快速下行至疫情前水平，市场对经济基本面和信用变化预期充分，但短期资金面仍存在不确定性。
• 美股表现：美国经济复苏强劲，美股指数再创新高，但美联储政策边际收紧风险仍存，美股回撤风险尚未释放。
• 市场风格：利率下行利好成长风格，利空价值风格，但当前市场风格较为均衡或偏向价值。
• 市场趋势：A股进入存量博弈阶段，增量资金不足，市场主线尚不清晰，需等待新主线的出现。
• 新主线方向：重点行业包括医药、食品饮料、汽车、电子、家居、航空等；主题包括智能汽车、碳中和、疫情修复服务业等。

关键信息

• 经济复苏：3月经济数据低于预期，主要受基数效应和短期因素影响，4月有望回归正常。
• 行业景气：一季报业绩预告显示，上游资源品类（如有色金属、化工、煤炭）和顺周期制造业（如消费建材、工程机械）表现强劲。
• 智能汽车：华为发布智能驾驶平台，推动智能汽车成为新的核心赛道，L3渗透率有望加速提升。
• 市场情绪：本周北上资金净流入247.1亿元，市场情绪有所回暖。
• 估值与盈利：多数核心资产估值仍需消化，非核心资产中的新主线正在孕育中。

风险提示

1. 国内信用收缩超预期
2. 美债收益率快速上行
3. 全球疫情未获得有效控制

市场特征

• 缩量震荡：市场整体交易量减少，呈现震荡格局。
• 风格分化：成长风格在利率下行时表现较好，但当前市场风格较为均衡。
• 超买与超卖：市场中超买与超卖个股数量之差微调，显示市场情绪趋于平稳。

结论

当前A股市场处于震荡状态，需关注政策导向和经济复苏的进一步确认。配置上应侧重于估值与盈利匹配度高的品种，同时挖掘经济修复和转型中的新机会。智能汽车、碳中和、疫情修复服务业等主题值得关注。市场风险需警惕，特别是国内信用收缩和全球疫情失控的风险。