20260113-山西证券-研究早观点_9页_533kb

报告摘要

2026年1月13日的早观点报告涵盖市场走势、分析师观点、行业及公司评论、投资建议、风险提示等内容，主要聚焦于纺织服饰、新材料、光伏、黄金珠宝及零售等行业。

主要指数表现：
上证指数收盘4,165.29，涨跌幅1.09%
深证成指收盘14,366.91，涨跌幅1.75%
沪深300收盘4,789.92，涨跌幅0.65%
中小板指收盘8,811.04，涨跌幅1.60%
创业板指收盘3,388.34，涨跌幅1.82%
科创50收盘1,511.84，涨跌幅2.43%
板块表现：
SW纺织服饰板块上涨2.65%
SW轻工制造板块上涨2.98%
纺织服饰板块落后沪深300 0.13个百分点
轻工制造板块跑赢大盘0.19个百分点
估值情况：
SW纺织制造PE-TTM为25.21倍，为近三年100%分位
SW服装家纺PE-TTM为30.00倍，为近三年94.77%分位
SW饰品PE-TTM为30.87倍，为近三年89.54%分位
SW家居用品PE-TTM为28.03倍，为近三年92.16%分位

整体业绩：
FY2026Q1营收10277.45亿日元，同比增长14.8%
经营利润2109.14亿日元，同比增长33.9%
归母净利润1474.45亿日元，同比增长11.7%
上调FY2026全年业绩指引：营收38000亿日元（+11.7%），经营利润6500亿日元（+15.2%），归母净利润4500亿日元（+3.9%）
各品牌表现：
- 优衣库日本：营收2990.69亿日元，同比增长12.2%，同店销售增长11.0%，毛利率下降0.5个百分点
- 优衣库国际：营收6038.63亿日元，同比增长20.3%，营业利润率提升2.4个百分点，中国大陆市场增长7.0%，北美增长30.4%，欧洲增长34.3%
- GU品牌：营收913.66亿日元，同比增长0.8%
- 其它品牌：营收330.77亿日元，同比下降7.6%

国内光伏新增装机：
2025年11月新增装机22.0GW，同比下降11.9%，环比增长74.8%
1-11月累计新增装机274.89GW，同比增长33.2%
组件出口：
11月出口额171.4亿元，同比增长33.9%，环比增长6.6%
1-11月累计出口额1854亿元，同比下降9.0%
11月出口量20.1GW，同比增长22.9%，环比增长3.6%
1-11月累计出口量243.8GW，同比增长5.8%
逆变器出口：
11月出口额54.5亿元，同比增长25.6%，环比增长13.0%
1-11月累计出口额587.5亿元，同比增长8.7%
各大洲出口情况：
- 欧洲：15.9亿元（+29.4%）
- 亚洲：20.1亿元（+15.8%）
- 拉丁美洲：5.7亿元（-12.8%）
- 非洲：5.3亿元（+115.3%）
- 北美洲：2.2亿元（-24.4%）
- 大洋洲：5.3亿元（+193.1%）
太阳能发电量：
11月发电量412.2亿千瓦时，同比增长23.4%
在全国规上工业总发电量中占比5.29%，环比提升0.52个百分点
重点推荐：
- BC新技术：爱旭股份
- 供给侧：大全能源、福莱特
- 光储方向：海博思创、阳光电源
- 电力市场化：朗新集团
- 国产替代：石英股份

行业地位：中国燕麦行业龙头，2024年营收18.96亿元，同比增长20.16%；归母净利润1.33亿元，同比增长15.36%
产业链布局：覆盖“育种、种植、研发、生产、销售”全链条
增长驱动：
- 燕麦主业：复合燕麦片持续高增长（2022-2024年分别增长34.44%、33.76%、28.81%）
- 渠道拓展：线上持续高增长，线下渠道下沉及新兴渠道（如零食量贩、山姆会员店）表现良好
大健康业务：药食同源养生粉反响良好，后续新品有望带来新增长
盈利预测：预计2025-2027年营收分别为22.86亿、28.78亿、34.61亿，归母净利润分别为1.84亿、2.55亿、3.07亿，PE分别为33.2、24.1、20倍
投资建议：维持“买入-A”评级
风险提示：宏观经济恢复不及预期、原材料价格波动、食品安全风险

核心看点：
- 小核酸固相合成载体成为新增长点
- 盐湖提锂在碳酸锂周期背景下重回增长期
技术优势：具备“材料+设备+工艺”一体化解决方案能力，应用领域广泛，包括生命科学、水处理、金属资源提纯等
小核酸业务：
- 下游重点客户如诺华、GSK推出重磅产品，销售记录持续刷新
- 2026年新产品上市，小核酸业务有望成为新的利润增长点
- 全球小核酸药物市场预计2029年达206亿美元，2034年达549亿美元，年均增长率21.6%
风险提示：小核酸产业发展不及预期、新能源行业增速放缓、合成技术突破不及预期

推荐公司：裕元集团、申洲国际、华利集团
- 裕元集团对美敞口较低，掌握上游原材料，盈利有望修复
- 申洲国际海外面料产能占比高，盈利处于恢复通道
- 华利集团拓展Adidas等全球品牌客户，订单增长潜力大
建议关注：新澳股份、百隆东方、开润股份、伟星股份

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅介于5%-15%之间
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
- 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间
- 卖出：预计涨幅落后基准指数-15%以上
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上
- 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间
- 落后大市：预计涨幅落后基准指数-10%以上
风险评级：
- A：预计波动率小于等于基准指数
- B：预计波动率大于基准指数