20140908-光大证券-中国经济周报_贸易数据显示内需堪忧_8月宏观数据预计会全面走弱_11页_1mb

中国经济周报总结

核心内容

本周中国经济数据整体偏弱，显示内需持续疲软，出口与进口增速均出现下滑。同时，PMI指数回落，表明制造业活动放缓，非制造业中的地产行业表现不佳，而服务业相对较好。宏观政策面出现放松信号，托底政策力度可能加强，以应对经济下行压力。此外，国内大类资产市场表现分化，股市上涨，但商品期货价格全面下跌。

主要观点

1. 贸易数据反映内需疲弱

• 出口增速：8月出口同比增速从14.5%下滑至9.4%，接近预期，其中加工贸易增速明显放缓，仅对美出口有所改善。
• 进口数据：8月进口同比增速进一步下滑至-2.3%，显示内需疲软。
• 贸易顺差：8月贸易顺差达到498亿美元，创十年新高，对国内流动性带来正面影响。

2. PMI指数再显颓势

• 制造业PMI：8月制造业PMI从51.7%降至51.1%，表明内外需均放缓。
• 分项指数：新订单和出口订单指数小幅下滑，生产量指数下降，雇员指数维持低位，企业补库存意愿偏弱。
• 非制造业PMI：整体走平，但地产行业疲弱拖累建筑业PMI小幅下跌，服务业则小幅提升。

3. 经济增长面临挑战

• 预计8月宏观经济数据整体不乐观，工业增加值与投资增速可能继续下降。
• “7.5%左右”增长目标面临失手风险，托底政策或将加强，以缓解经济下行压力。

4. 政策放松信号显现

• 地产企业发债融资约束放松，国务院要求“唤醒沉睡资金”。
• 允许地方依法适度举债，纳入预算管理，确保在建项目后续融资。
• 副总理马凯调研强调金融支持实体经济和缓解小微企业融资成本。

5. 物价与流动性

• 食品价格：涨幅收窄，预计8月CPI与7月持平，约2.2%。
• 生产资料价格：继续下跌，预计8月PPI小幅下滑至-1.2%。
• 流动性：银行间市场流动性略有趋松，7天回购利率下降至3.40%，实体经济融资成本小幅下降。

6. 人民币汇率

• 中间价：微贬，人民币兑美元中间价周均值降至6.169。
• 即期汇率：略有升值，相对中间价升值幅度扩大至0.428%。
• NDF市场：人民币兑美元汇率微升，隐含贬值压力有所收窄。

7. 房地产销售

• 30大中城市商品房成交面积略有减少，但二三线城市成交面积上升。
• 10大城市商品房可售面积小幅增加，显示市场供应压力仍在。

8. 大类资产市场表现

• 期货市场：南华商品期货综合指数下跌1.4%，股指期货大涨。
• 股市：上证综指、中小板综指、创业板指数均上涨，涨幅在4.6%-5.1%之间。
• 债市：短端利率略有下降，信用债收益率总体下行，期限利差略有扩大，信用利差收窄。

关键信息

9月1日至5日市场数据

• 食品价格：周环比上涨0.1%，涨幅收窄。
• 生产资料价格：周环比下跌0.3%，跌势不改。
• 流动性：银行间市场资金净投放70亿元，7天回购利率降至3.40%。
• 人民币汇率：中间价微贬，即期汇率略有升值，NDF市场人民币微升。
• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积减少，10大城市可售面积增加。

下周经济日历

• 9月11日：CPI、PPI、M2、新增人民币贷款。
• 9月13日：固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额。
• 9月15日：全社会用电量。

分析师信息

• 徐高：光大证券首席经济学家，拥有北京大学经济学博士学位，曾在瑞银证券、世界银行、IMF等机构任职。

风险提示

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。

联系信息

• 林念：010-58452071, linnian@ebscn.com
• 王艺伟：010-58452070, wangyw@ebscn.com
• 分析师：徐高, 010-58452002, gaoxu@ebscn.com
• 执业证书编号：S0930512080004

附注

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