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豆粕与豆一市场分析总结（2024年02月18日）

核心内容概述

2024年2月18日，国泰君安期货分析师吴光静对豆粕与豆一市场进行了分析，指出当前市场处于春节假期后初步恢复阶段，整体趋势为豆粕小幅低开，或有反弹；豆一偏强震荡。分析涵盖国际与国内市场基本面、政策影响及技术面走势。

国际大豆市场基本面

1. 美豆市场

• USDA供需报告：2月9日发布的报告中性偏空，主要调整包括：
  • 巴西大豆产量：2023/24年度预估下调至1.56亿吨，高于市场预期1.53亿吨。
  • 美豆期末库存：上调至3.15亿蒲（约857万吨），高于市场预期2.84亿蒲。
  • 美豆出口：下调至4681万吨，影响期末库存调整。
  • 阿根廷大豆产量：维持5000万吨不变，低于市场预期约5084万吨。
• 美豆价格走势：2月9日～16日，美豆主力03合约跌幅约1.84%，主要受出口销售承压、美元偏强及巴西产量上调影响。
• 种植面积预期：USDA展望论坛预计2024年美豆种植面积为8750万英亩，高于2023年的8360万英亩，短期偏空，但影响有限。

2. 南美大豆市场

• 巴西大豆收获：截至2月8日，巴西大豆收获进度达23%，高于去年同期的17%，但低于2022年和2019年同期。
• 巴西大豆基差：2月14日～15日，巴西大豆基差快速回升，3月FOB基差从-100美分/蒲涨至-60美分/蒲，4月～7月基差报价均上涨。
• 阿根廷天气：2月中下旬，阿根廷主产区降水偏少，气温先高后低，可能影响大豆生长。

国内豆粕市场情况

1. 节前市场表现

• 成交与提货：节前一周（2月4日～6日），豆粕日均成交量约3万吨，较前一周下降；提货量周环比下降，日均约8万吨，较前一周的17.6万吨明显减少。
• 基差：豆粕基差（张家港）周环比上升，周均值约404元/吨，去年同期为751元/吨。
• 库存：豆粕库存周环比下降约20%，至67万吨，同比增幅约52%。

2. 节后市场恢复

• 油厂开工情况：春节期间，国内主要油厂普遍停机，节后开工逐步恢复，但整体节奏缓慢。
• 现货支撑：由于节前油厂减仓避险、大豆到港量减少，现货市场可能对价格形成一定支撑。
• 价格预期：预计连豆粕将小幅低开，但后续可能反弹，主要因市场已提前交易南美供应压力及美豆销售忧虑。

国内豆一市场情况

1. 现货价格稳定

• 收购价格：节前一周，东北新季大豆收购价格在4740～4840元/吨，关内地区在5000～5420元/吨，整体持平。
• 销区价格：东北食用大豆销售价格在5240～5560元/吨，市场成交清淡。

2. 政策支持

• 中央1号文件：2024年中央1号文件继续支持大豆生产，强调“巩固大豆扩种成果”及“实施补贴政策”。
• 企业收购：九三集团于2月18日起启动新季国产油（饲）用大豆收购，设定不同蛋白含量对应的价格区间，为豆价提供支撑。

3. 贸易商动态

• 购销停滞：节前贸易商购销基本停滞，节后补货及装运计划集中在正月初三至十五。
• 市场预期：多数贸易商节后恢复营业时间在正月初八至十五，市场整体仍处于观望状态。

技术面与市场情绪

• 豆粕主力合约（m2405）：周涨幅约0.33%，显示市场震荡偏强。
• 豆一主力合约（a2403）：周涨幅约1.4%，受政策利好支撑。
• 基差变化：豆粕基差回升，反映现货价格支撑增强。

总结与展望

主要观点

• 豆粕：受国际美豆跌幅及国内油厂减产影响，节后预计小幅低开，但市场情绪偏稳，或有反弹。
• 豆一：政策支持显著，价格偏强震荡，企业收购为市场提供支撑。
• 南美供应：巴西产量下调低于预期，阿根廷产量维持不变，但天气影响仍需关注。
• 国内需求：油厂开工缓慢，大豆到港量减少，短期支撑豆粕价格。

关键信息

• 美豆出口销售承压，美元偏强。
• 巴西大豆基差快速回升，影响偏多。
• 国内豆粕库存下降，现货支撑增强。
• 九三集团启动大豆收购，政策利好明显。
• 节后油厂逐步恢复，市场情绪趋于稳定。

风险提示

• 国际市场波动可能影响国内价格走势。
• 南美天气变化可能对大豆产量和出口造成影响。
• 国内油厂开工恢复节奏及大豆到港量将决定现货市场走势。

图表说明

• 图1至图16展示了美豆装船量、巴西大豆收获进度、基差变化、豆粕成交量与提货量、库存变化及阿根廷天气情况等数据，为分析提供了直观支持。

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