20140509-华泰证券-同洲电子-002052.SZ-电视互联网+安全手机助力公司全面转型_32页_3mb

同洲电子（002052）深度研究报告总结

核心内容

• 公司概况：深圳市同洲电子股份有限公司成立于1994年，2006年上市，是国内视讯领域的领军企业，产品覆盖范围广泛，包括数字电视、云媒体、广电增值业务等。
• 投资评级：上调为“买入”评级，当前价格为7.22元，合理价格区间未明确，但基于盈利预测和转型前景，认为估值偏高但值得投资。
• 主要业务：电视互联网、安全手机、智能终端解决方案。
• 转型前景：公司从产品向服务转型，聚焦电视互联网和安全手机业务，预计2年内实现华丽转型。

主要观点

• 电视互联网：是当前最具发展前景的互联网入口，用户基数庞大，需求集中，未来将爆发增长。
• 技术解决方案：同洲的“DVB+OTT”模式是电视互联网的最佳选择，结合广播与点对点传输技术，满足直播与点播需求。
• 操控技术：同洲的“投投看/摸摸看”技术基于Miracast，实现小屏控大屏、大屏映小屏，操控流畅、无延迟，优于市场其他方案。
• 安全手机业务：基于国内唯一商用960OS系统，兼顾安全性、易用性和应用丰富性，有望在去IOE市场中占据一席之地。
• 盈利预测：预计2014-2016年营业收入分别为25.6亿、32.44亿、40.9亿，EPS分别为0.11元、0.22元、0.37元，PE倍数分别为64x、33x、19x。

关键信息

电视互联网前景

• 用户需求：电视作为家庭娱乐的核心，用户基数庞大且持续增长，具有刚需属性。
• 观看时长：美国成年人每天平均观看电视4小时31分，中国主要城市观众每天观看3小时以上。
• 行业拐点：电视互联网已进入爆发前夜，启动条件已具备，包括宽带普及、数字化改造完成、智能终端渗透率上升等。
• 三步发展：近看视频、中看游戏、远看智能家居，2014年是关键年，视频业务爆发、游戏进入快速发展期、智能家居开始导入。

DVB+OTT技术优势

• DVB：适合直播，提供超清、零延迟、高稳定性，且不占用公共带宽。
• OTT：适合点播，内容丰富，但存在延迟问题。
• 结合优势：DVB+OTT结合，既保证直播质量，又满足点播需求，是电视互联网的最佳解决方案。

操控技术对比

• 技术亮点：同洲的“投投看/摸摸看”技术实现0延迟、多屏互动，优于市场其他方案。
• 竞品对比：与小米、乐视、百视通、苹果等相比，同洲在双向互投、0延迟、操控流畅性等方面占优。
• 用户体验：操作便捷，符合用户习惯，支持手写输入、体感操作等。

安全手机业务

• 系统优势：国内唯一商用操作系统960OS，支持安全、易用、应用丰富。
• 市场潜力：在公务员和高端商业人士中具有差异化优势，潜在用户规模达3000~6000万。
• 去IOE：安全手机业务在去IOE趋势下，具有广阔市场前景。

转型优势

• 产品协同：飞看系列涵盖8种产品，具有很强的协同效应。
• 用户接受度：通过0元方案，用户只需支付99元押金和8元/月使用费即可免费领取飞看盒子，性价比高。
• 资金支持：公司增发申请已获证监会受理，资金压力小，收入弹性大。
• 内容建设：同洲正在加强内容建设，操控体验将弥补内容短板。

风险提示

• 合作协议落实：与广电系的合作可能低于预期。
• 市场竞争：市场环境快速恶化。
• 管理风险：公司内部管理可能影响转型进程。
• 政策风险：政策变化可能影响业务发展。
• 行业系统性风险：整个行业可能面临系统性挑战。
• 宏观经济风险：宏观经济波动可能影响公司业绩。

图表与数据

• 用户增长：中国有线电视和数字电视用户快速增长。
• 带宽情况：固定宽带普及率达近50%，低带宽用户占77.4%。
• 技术对比：DVB与OTT技术对比，同洲的“投投看/摸摸看”技术在多个方面占优。
• 市场对比：同洲与海美迪、小米、乐视等在多屏互动、操控体验、成本等方面对比。
• 盈利预测：公司未来3年营业收入和EPS预测，PE倍数下降趋势明显。

总结

同洲电子凭借其在电视互联网和安全手机领域的技术优势与市场策略，有望在未来几年实现从产品到服务的全面转型。其“DVB+OTT”方案在技术与用户体验上具有明显优势，配合市场推广策略和增发资金支持，公司转型成功概率高，前景广阔，因此上调为“买入”评级。