原材料行业11月投资半月报（上）：看好宏观预期改善，布局顺周期-20231109-兴业证券-22页_2mb

原材料11月投资半月报总结

核心内容

本报告分析了2023年11月原材料行业的投资情况，强调了宏观预期改善和顺周期投资机会。重点围绕地产链、金属、环保、水泥、玻璃、塑料管道、建筑、能源等行业展开，提供了行业数据跟踪、市场行情、宏观政策动态以及风险提示等内容。

主要观点

地产链

• 市场环境：中美关系改善，美债利率回落，海外流动性压制缓解，国内经济基本面持续修复，进入被动去库周期。
• 政策支持：金融工作会议强调满足不同所有制房地产企业合理融资需求，财政积极发力，计划在第四季度增发1万亿特别国债，提高赤字率。
• 投资建议：推荐海螺水泥（价值底部、股息率高）和中国联塑（减少非主业开支）。

金属

• 黄金：美债利率强弩之末，美国经济韧性回落，非农数据走弱，金价高位震荡，推荐招金矿业（海域金矿2025年初投产）和中国黄金国际（估值便宜、股息率高）。
• 铝：云南提前进入枯水季减产，预计减产115万吨，支撑铝价；LME铝价上涨1.8%，电解铝单位利润增加287.9元至3563元。
• 铜：LME铜价上涨2.3%，TC加工费下降8.0%，社会库存减少49.1%，显示紧供给。

环保

• 行业前景：危废处置市场景气触底，推荐海螺环保（低成本优势，高增长）。

水泥

• 价格与利润：全国42.5散装水泥均价上涨3.2%，水泥单位利润大幅增长1137.1%至18.3元。
• 政策影响：多地开始涨价，叠加煤价下跌，推动利润修复；宁夏、新疆等地实施错峰生产，减少产能。

玻璃

• 价格与盈利：玻璃价格下跌2.0%，但以天然气和石油焦为燃料的单位盈利分别增长30.6%和55.9%，至407元和331元。
• 库存与产能：全国浮法玻璃样本企业库存增加92.8万重箱，但无新增生产线。

塑料管道

• 产量数据：9月塑料制品产量当月同比+4.0%，累计同比-0.6%。

建筑

• 行业动态：中国建筑国际与广东省住建厅达成战略合作，推动粤港澳建筑业协同发展。

能源

• 动力煤：价格下跌9.0%，秦皇岛港煤炭库存增加23.3%。

关键信息

市场表现

• 表现较好：中国玻璃（+11.6%）、中国宏桥（+7.9%）、海螺环保（+6.7%）、俄铝（+6.6%）。
• 表现较差：赣锋锂业（-13.6%）、招金矿业（-11.0%）、中国黄金国际（-9.8%）、洛阳钼业（-8.9%）。

宏观政策动态

• 国际：美联储暂停加息，符合预期；美国非农数据低于预期，失业率上升；欧央行暂停加息，日本央行调整YCC政策。
• 国内：人大常委会增发1万亿特别国债，用于灾后重建、防洪治理等；金融工作会议强调金融服务实体经济；多地优化房地产政策，如北京、上海、广州、深圳等地调整公积金和限购政策。

行业数据跟踪

• PMI：10月美国制造业PMI为50.0%，欧元区制造业PMI为43.1%，中国制造业PMI为49.5%。
• 库存与产量：LME+SHFE铝库存减少2.4%，电解铝社会库存增加5.6%；铜社会库存减少49.1%；螺纹钢社会库存减少16.9%。
• 利润：电解铝吨毛利为3563元，玻璃吨净利为407元，水泥吨净利为18元。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业需求。
• 行业政策风险：政策调整可能对市场产生重大影响。

附录

图表目录

• 图1：重点个股区间涨跌幅
• 图2：10月美国制造业PMI环比上升至50.0%
• 图3：10月欧元区制造业PMI环比下降至43.1%
• 图4：10月中国制造业PMI环比下降至49.5%
• 图5：10月新增发行专项债2184亿元
• 图6：30大中城市商品房成交面积同比下降4.3%
• 图7：一线城市二手房成交面积同比增加1.0%
• 图8：9个二线城市二手房成交面积同比增加33.6%
• 图9：COMEX黄金价格上涨57.7美元/盎司
• 图10：黄金非商业多头持仓增加至54.9%
• 图11：LME铜价上涨179.5美元/吨
• 图12：TC加工费下降7.5美元/吨
• 图13：三大期货交易所铜库存减少1.6万吨
• 图14：铜社会库存减少2.5万吨
• 图15：LME铝价上涨41美元/吨
• 图16：9月电解铝产量同比增加5.3%
• 图17：三峡蓄水量同比增加51.0%
• 图18：建筑铝型材开工率同比增加9.7%
• 图19：工业铝型材开工率同比增加8.0%
• 图20：铝板带开工率同比减少4.0%
• 图21：LME+SHFE铝库存减少1.2万吨
• 图22：电解铝社会库存增加3.5万吨
• 图23：澳大利亚氧化铝价格下跌0.3%，山东氧化铝价格上涨1.5%
• 图24：电解铝单位利润增加8.8%至3563元
• 图25：上海20mm螺纹钢价格上涨5.9%
• 图26：上海20mm螺纹钢社会库存减少16.9%
• 图27：9月粗钢日均产量减少1.8%
• 图28：澳大利亚PB粉矿价格上涨4.9%，唐山废钢价格下跌0.5%
• 图29：全国42.5散装水泥价格上涨3.2%
• 图30：长三角熟料价格持平
• 图31：全国熟料库容比增加0.6ppt至68.2%
• 图32：9月水泥产量当月同比减少0.6%
• 图33：全国水泥出货率同比下降7.2ppt至60.5%
• 图34：水泥单位利润增长1137.1%至18.3元
• 图35：玻璃价格下跌2.0%
• 图36：光伏玻璃价格持平
• 图37：全国浮法玻璃样本企业库存增加92.8万重箱
• 图38：全国重质纯碱价格下跌32.6%
• 图39：大庆石化石油焦价格上涨14.4%，LNG市场价下跌1.4%
• 图40：以天然气和石油焦为燃料的玻璃单位盈利分别增长30.6%和55.9%
• 图41：9月塑料制品产量当月同比+4.0%
• 图42：9月塑料制品产量累计同比-0.6%
• 图43：动力煤价格下跌9.0%
• 图44：秦皇岛港煤炭库存增加23.3%

表格目录

• 表1：主要公司盈利预测与估值表
• 表2：港股主要个股涨跌幅跟踪
• 表3：近期国际宏观动态
• 表4：近期国内宏观动态
• 表5：2023年玻璃生产线新点火情况
• 表6：2023年玻璃生产线复产点火情况