20210131-天风证券-科锐国际-300662.SZ-20年经调整净利润中枢超预期_组织架构调整厚积薄发_技术添翼提阶可期_5页_817kb

报告摘要

科锐国际（300662）总结

核心内容

科锐国际发布2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润1.77-2.03亿元，同比增长16.4%-33.6%。扣除非经常性损益后，归母扣非净利润预计为1.40-1.66亿元，同比增长5.7%-25.4%。剔除股权激励成本影响，归母扣非经调整净利润预计为1.65-1.91亿元，同比增长23.7%-43.3%。2020年H1受疫情影响，公司业绩逆势增长，H2则紧抓市场需求，提升交付能力，实现多业务线重大突破，全年净利润中枢超预期，再次展现人力行业龙头实力。

预计2020年第四季度归母净利润为4348-6961万元，同比增长16.5%-86.5%；归母扣非净利润为3191-5804万元，同比增长3.7%-88.6%；归母扣非经调整净利润为4307-6920万元，同比增长39.9%-124.8%。公司通过组织架构调整，夯实中后台，提升前台业务成长性，实现业务流程的垂直升级与管理精细化。

此外，公司积极聚焦五大商圈，聚合政府合作伙伴资源，推动人才数据库的精细化发展，助力业务扩张。公司还计划通过定增募资不超过7.6亿元，用于人力资本平台建设与集团信息化升级，加速数字化转型。禾蛙众包平台的打造旨在解决产业供需不平衡问题，与中小人资企业协同发展。

主要观点

业绩表现强劲：2020年全年净利润中枢超预期，显示出公司在灵活用工领域的强劲增长势头。
组织优化助力增长：公司通过组织架构调整，提升管理效率与中后台支撑能力，为前台业务高成长奠定基础。
技术投入加大：定增募资用于技术平台建设，提升数字化能力，推动业务生态布局。
行业前景广阔：灵活用工市场需求旺盛，公司具备较强交付能力，未来成长空间较大。

关键信息

财务数据和估值

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2018	2,196.78	93.54%	117.67	58.30%	0.64	83.85	13.55	4.49	27.92
2019	3,585.96	63.24%	152.24	29.38%	0.83	64.81	11.46	2.75	23.40
2020E	3,932.00	9.65%	179.09	17.63%	0.98	54.92	9.50	2.50	35.87
2021E	5,787.90	47.20%	249.67	39.41%	1.37	39.40	7.97	1.70	25.83
2022E	7,825.25	35.20%	324.57	30.00%	1.78	30.31	6.58	1.26	19.51

投资建议

推荐理由：公司为灵工赛道A股稀缺标的，战略明确，技术投入持续增加，业务生态布局加速，未来成长空间广阔。
净利润预测：2021年和2022年净利润分别上调至2.5亿和3.2亿元，对应PE分别为39x和30x。
投资评级：6个月评级为“买入（维持评级）”。

风险提示

疫情反复风险：可能对公司业绩造成影响。
行业政策变动风险：政策变化可能对灵活用工市场产生不利影响。
技术投入不及预期：若技术投入未能达到预期效果，可能影响公司发展。

业务与战略

组织架构优化：公司持续进行产品线全流程升级，采用“前店后厂”模式，提升管理效率。
聚焦五大商圈：通过聚合政府合作伙伴资源，提升区域影响力与业务拓展能力。
人才数据库建设：持续扩大人才数据库规模，提升数据颗粒度，助力业务增长。
禾蛙众包平台：打造基于共享模式的平台，解决产业供需不平衡问题，与中小人资企业协同发展。
定增募资：拟募资不超过7.6亿元，用于技术平台建设与数字化转型。

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
货币资金	334.09	392.44	285.67	285.87	428.21
应收票据及应收账款	553.19	773.99	741.43	1,270.50	1,172.16
流动资产合计	973.35	1,249.46	1,245.45	1,708.87	1,931.22
资产总计	1,378.23	1,684.35	1,711.37	2,240.05	2,497.16

现金流量表（百万元）

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
净利润	137.04	178.80	179.09	249.67	324.57
折旧摊销	12.74	20.59	9.61	11.93	14.32
营业活动现金流	133.26	123.26	-57.85	133.16	252.88

利润表（百万元）

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	2,196.78	3,585.96	3,932.00	5,787.90	7,825.25
归属于母公司净利润	117.67	152.24	179.09	249.67	324.57

主要财务比率

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	18.12%	14.31%	14.56%	14.15%	13.70%
净利率	5.36%	4.25%	4.55%	4.31%	4.15%
ROE	16.16%	17.68%	17.30%	20.22%	21.72%
ROIC	109.76%	32.33%	34.40%	30.09%	31.44%
市盈率	83.85	64.81	54.92	39.40	30.31
市净率	13.55	11.46	9.50	7.97	6.58
EV/EBITDA	27.92	23.40	35.87	25.83	19.51

估值与市场表现

当前价格：53.96元
目标价格：未提供
A股总股本：182.86百万股
流通A股股本：180.00百万股
A股总市值：9,866.91百万元
流通A股市值：9,712.80百万元
每股净资产：5.38元
资产负债率：36.27%

作者与声明

分析师：刘章明
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