20250827-国盛证券-上海电影-601595.SH-_浪浪山小妖怪_表现优异_大IP战略持续深化_3页_708kb

上海电影（601595.SH）2025年半年度报告分析

核心要点

• 业绩表现： 2025年上半年公司实现营收3.62亿元，同比小幅下降4.96%；归母净利润0.54亿元，同比下降22.18%；扣非归母净利润0.34亿元，同比下降20.13%。主要受电影市场大盘表现不佳影响，第二季度（Q2）业绩下滑明显，公司录得净亏损。
• 市场环境： Q2电影市场遇冷，票房同比下降35.0%，观影人次下降34.6%。随着暑期档多部影片（含公司作品《浪浪山小妖怪》）上映，Q3票房有望同比恢复。
• IP战略深化：
  • 《浪浪山小妖怪》： 成为国产二维动画票房冠军（截至8月26日票房超13亿），口碑良好（豆瓣评分8.5）。计划开发VR短片、续集及与其他经典IP的合作。
  • 变现路径： 通过IP授权、衍生品开发（SKU超800个，重点推广《浪浪山小妖怪》衍生品）、儿童乐园（泡泡米益智乐园）等多渠道拓展IP价值。
  • 科技布局： 与多家AI企业合作，布局AI+影视、AI+社交、情感陪伴、游戏等赛道，推进中国动画学派大模型开发。
• 业务格局：
  • 电影院线和电影放映仍是主业，直营影院市占率微降但仍排全国第11，加盟影院稳居第4，市占率提升。
  • 继续扩张影院网点，截至2025H1拥有839家加盟院线。
• 业绩展望与评级： 公司积极拓展优质动画产能和开发潜力巨大的IP业务，看好其未来的成长性。分析师维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将实现高速增长（分别同比增长175%、24%、10%至2.5亿、3.1亿、3.4亿元）。
• 风险提示： 电影票房不及预期、IP开发进度及效果不及预期、行业监管政策的变化风险。
• 财务数据： 2025年H1毛利率25.22%，净利率14.85%。未来盈利能力有望因IP和科技业务布局改善。

总结

上海电影2025年上半年受市场大盘影响业绩承压，但核心动画IP《浪浪山小妖怪》表现亮眼，公司深化IP运营策略，在内容创新、衍生价值挖掘、多渠道变现及科技转型方面取得积极进展。尽管面临风险，但分析师对公司长期成长给予高度看好，维持“买入”评级，核心看点在于其国潮IP的开发能力和在影视内容与科技领域的布局前景。