深度报告-20250806-东吴证券-九华旅游-603199.SH-佛教名山禀赋稀缺_扩容打造区域文旅综合体_25页_1mb

九华旅游（603199）报告总结

股票代码：603199
证券分析师：吴劲草、石旖瑄、王琳婧
发布机构：东吴证券
发布日期：2025年08月06日
投资评级：首次“买入”

1. 公司概况

• 核心业务：立足九华山景区（中国佛教四大名山之一），覆盖索道缆车、客运交通、酒店、旅行社四大业务板块。
• 营收结构（2024年）：
  • 索道缆车（38%）：高毛利（86%），需求刚性。
  • 客运业务（21%）：交通改善提升客流转化。
  • 酒店业务（31%）：中高端定位，毛利率偏低。
  • 旅行社（8%）：市场份额稳定。
• 战略布局：推动区域文旅综合体建设，参与定增募资5亿元（主要投向狮子峰索道、酒店改造等）。

2. 景区资源与市场趋势

• 景区优势：九华山兼具自然风光与佛教文化，拥有景区内交通运营独家权，年接待游客超千万。
• 游客特征：
  • 年轻化趋势显著（90后、00后占比近50%）。
  • 寺庙旅游关联“情绪经济”，文化消费占比高（10%-60%）。
• 外部交通改善：
  • 池黄高铁开通缩短区域辐射范围。
  • 公路网升级、九华山机场扩建提升航班量。

3. 财务分析与经营亮点

• 财务表现：
  • 2024年营收764亿元，同比+5.6%；归母净利润186亿元，同比+6.5%。
  • 未来三年（2025-2027）净利润预计增长至2.2-2.7亿元，PE逐步降至15倍以下。
• 业务扩容：
  • 交通项目：投资3亿元推进狮子峰索道，提升接待能力。
  • 酒店改造：聚龙大酒店、中心大酒店升级后预计年增税后利润734.7万元。
  • 新业态布局：“九华健康素食”餐饮品牌、文创产品及区域资产并购。

4. 投资建议与风险提示

• 核心逻辑：背靠稀缺景区资源，交通优化叠加新项目落地，中长期弹性显著。
• 估值预测：
  • 2025-2027年EPS预计2.2-2.4元，PE从21倍降至15倍。
  • 可比公司估值参考：黄山旅游（23倍）、长白山（20倍）。
• 风险因素：
  • 寺庙游热度退潮或客流增速放缓。
  • 新项目进度推迟或爬坡不及预期。
  • 自然灾害影响运营。

注：本总结基于东吴证券深度研究报告，为便于阅读已缩短原文内容，核心数据与结论保持一致。原文报告约24页，本总结尽可能精简语言，完整覆盖报告核心观点。