20210607-德邦证券-博迈科-603727.SH-LNG追加17亿元大单_验证订单持续性逻辑_3页_815kb

博迈科（603727.SH）买入评级总结

核心内容概述

博迈科（603727.SH）是一家专注于海洋工程装备建造的公司，其主要业务包括FPSO（浮式生产储油装置）和LNG（液化天然气）模块建造。公司近期获得一笔17.32亿元的LNG项目追加订单，进一步推动了在建订单规模，验证了其订单持续性逻辑。分析师倪正洋维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望摆脱油价周期波动，进入稳定增长期。

主要观点

• 订单持续性增强：公司2018-2019年迎来订单拐点，FPSO和LNG业务订单持续释放，当前在建订单接近90亿元，将对公司2021-2022年业绩产生积极影响。
• LNG业务前景广阔：俄罗斯北极LNG2项目共规划12条产线，当前已有部分订单释放，公司作为主要承接方，未来有望持续受益。
• 业绩稳定增长：公司通过产业链转移、业务扩展及成本控制，实现盈利修复，2021Q1净利率接近上轮高点，未来有望进入稳定增长期。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.8亿元、3.8亿元和4.5亿元，对应PE分别为15倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。
• 估值指标逐步改善：随着收入和利润增长，公司P/E、P/B、P/S及EV/EBITDA等估值指标持续走低，反映市场对其未来盈利能力的认可。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：17.80元
• 总股本：234.19百万股
• 流通A股：234.19百万股
• 52周内股价区间：14.18元 - 21.02元
• 总市值：4,168.66百万元
• 总资产：4,027.50百万元
• 每股净资产：10.66元

投资评级说明

• 买入评级：相对强于市场表现20%以上
• 市场基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准

风险提示

• 石油价格波动风险
• 汇率波动风险
• 全球LNG扩产不及预期

财务数据及预测

营业收入

• 2020年：2,579百万元（+90.5% YoY）
• 2021E：3,170百万元（+22.9% YoY）
• 2022E：3,755百万元（+18.4% YoY）
• 2023E：4,210百万元（+12.1% YoY）

净利润

• 2020年：132百万元（+279.8% YoY）
• 2021E：283百万元（+115.1% YoY）
• 2022E：381百万元（+34.4% YoY）
• 2023E：452百万元（+18.8% YoY）

每股收益（EPS）

• 2020年：0.56元
• 2021E：1.21元
• 2022E：1.62元
• 2023E：1.93元

毛利率

• 2020年：10.0%
• 2021E：18.0%
• 2022E：18.4%
• 2023E：18.9%

净利润率

• 2020年：5.1%
• 2021E：8.9%
• 2022E：10.1%
• 2023E：10.7%

净资产收益率（ROE）

• 2020年：5.4%
• 2021E：10.4%
• 2022E：12.6%
• 2023E：13.5%

投资回报率

• 2020年：1.6%
• 2021E：8.7%
• 2022E：10.4%
• 2023E：11.3%

现金流情况

• 经营活动现金流：2020年为383百万元，2021E预计为626百万元，2022E为619百万元，2023E为680百万元
• 投资活动现金流：2020年为-540百万元，2021E为-230百万元，2022E为-190百万元，2023E为-223百万元
• 融资活动现金流：2020年为343百万元，2021E为-193百万元，2022E为-201百万元，2023E为-190百万元
• 现金净流量：2020年为152百万元，2021E为203百万元，2022E为227百万元，2023E为267百万元

资产负债表（百万元）

估值指标（倍）

分析师简介

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师
• 经验：5年机械研究经验，1年高端装备产业经验
• 教育背景：南京大学材料学学士，上海交通大学材料学硕士
• 荣誉：2020年获得iFinD机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2017年金牛奖第二名，2016年新财富第四名

结论

博迈科凭借LNG和FPSO业务的持续订单释放，业绩稳步增长，盈利能力和估值指标持续优化。公司通过产业链转移和业务扩展，增强了抗周期能力，未来有望实现稳定增长。分析师倪正洋维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。