20260208-华源证券-非银金融行业周报_华泰证券再融资方案落地_国寿H持续获同业增持_9页_738kb

非银金融行业定期报告总结（2026年2月8日）

核心内容概述

本报告对非银金融行业（保险与证券）进行了全面分析，指出当前行业整体呈现积极态势，尤其是保险板块基本面改善、险资增持同业，以及证券板块经纪、两融业务表现亮眼。报告维持对非银金融板块“看好”的投资评级，认为行业具备估值修复和业绩增长潜力。

主要观点

1. 保险板块

• 行业基本面改善：2025年保险行业原保费收入同比增长7.43%，人身险和财险均实现增长，显示出行业复苏迹象。
• 险资增持同业：中国平安再次增持中国人寿H股，持股比例升至10.12%，表明险企对行业前景的信心增强。
• NBV增长预期：预计主要保险公司NBV（新业务价值）将在2026年继续增长，受益于银保渠道渗透和个险渠道差异化发展。
• 重点推荐标的：
  • 中国人寿：个险队伍质量较高，利润弹性较大。
  • 中国平安：银保渠道NBV预计高增，减值风险下降。
  • 中国财险：车险和非车险业务均受政策支持，利润释放空间大。
• 关注标的：中国人民保险集团（H股），其寿险业务估值较低，具备潜在价值。

2. 证券板块

• 经纪及两融业务景气度高：2026年1月A股新开户数达491.58万户，创历史第五高位；融资融券新开户数同比增长157%，环比增长29.5%。

• 资管及基金代销回暖：1月新发公募基金规模同比和环比均大幅增长，政策利好推动公募基金业务全面复苏。

• 华泰证券再融资方案落地：发行100亿港元H股可转债，初始转换价19.70港元，若全部转股将稀释总股本5.62%，用于支持境外业务及补充营运资金。

• 券商业绩预喜：21家券商披露业绩预告，其中17家归母净利同比增速超50%，显示行业基本面强劲。

• 投资建议：关注国际化能力强的龙头券商（如中信证券、华泰证券、广发证券、兴业证券）及具备财富管理、资产管理业务的特色券商。

关键信息

保险行业数据

• 2025年保险行业原保费收入：61,194亿元，同比增长7.43%。
• 人身险原保费收入：46,491亿元，同比增长9.05%。
• 财险原保费收入：14,703亿元，同比增长2.60%。

证券行业数据

• 1月A股日均股基成交额：3.65万亿元，同比+156.58%，环比+57.95%。
• 1月末A股两融余额：2.72万亿元，同比+53.06%，环比+6.87%。
• 1月新发公募基金规模：1,094.51亿份，同比+57.82%，环比+41.31%。
• 1月股票+混合型新发基金：742.83亿份，同比+274.93%，环比+100.79%。
• IPO及再融资募集资金：1月IPO募集资金90.53亿元，同比+26.96%；再融资募集资金1,300.06亿元，同比+55.85%。

行业动态

1. 险资参与港股基石投资：2026年初至2月6日，险资参与9家港股基石配售，认购金额约16.9亿港元，涉及科技、消费等领域。
2. 中国人保集团2025年保费收入超7300亿：2025年承担保险责任金额达364.8万亿，赔付支出4730亿，经营绩效显著提升。
3. 中国人寿2025年投资收益增长：合并投资收益4011亿元，同比增长17.6%，净利润大幅增长。
4. 多家汽车服务商注销保险中介牌照：2026年已有至少8家公司注销保险中介牌照，反映“报行合一”政策对行业影响显著。
5. 华泰证券H股可转债发行：计划发行100亿港元零息可转债，用于支持境外业务发展。
6. 红塔证券股份回购进展：计划回购1亿至2亿元股份，已回购1,603.05万股，占总股本0.340%。

风险提示

• 资本市场大幅波动
• 保费收入不及预期
• 长端利率大幅下行
• 市场交投活跃度下降
• 新发基金规模不及预期

投资评级说明

• 证券板块：以6个月内证券相对沪深300指数的涨跌幅为标准，当前评级为“看好”。
• 行业板块：以6个月内行业指数相对沪深300指数的涨跌幅为标准，当前评级为“看好”。

总结

非银金融行业在2026年初展现出较强的复苏迹象，保险板块受益于险资增持和行业基本面改善，证券板块则因经纪及两融业务景气度提升，业绩表现亮眼。报告维持“看好”评级，建议关注具备较强竞争力和增长潜力的保险及证券公司。