20220919-安信国际证券-港股晨报_3页_259kb
报告摘要
安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结
核心内容概览
本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要围绕港股市场表现、美联储议息会议影响及中国飞鹤公司点评展开分析。报告强调当前市场环境中的不确定性因素，同时对部分行业及个股做出投资建议。
一、安信视点：关注本周美联储议息会议
1.1 港股市场表现
- 上周五港股低开低走，全天弱势震荡。
- 恒生指数收跌 0.89%，报 18761.69点。
- 恒生科技指数上涨 2.65%，恒生国企指数下跌 1.36%。
- 全周港股日均交易额回升至 986亿港元。
- 恒生指数按周下跌 3.10%，恒生科技指数按周下跌 5.37%。
1.2 美国市场动态
- 美股三大指数上周均受美联储加息预期影响而大幅下跌。
- 标普500指数按周下跌 4.77%，道琼斯指数下跌 4.13%，纳斯达克指数下跌 5.48%。
- 市场普遍预期美联储本周将至少加息 75个基点（BP）。
1.3 美国生物产业政策
- 白宫峰会进一步细化了拜登总统的行政命令，计划在五年内投入 20亿美元 支持生物产业。
- 其中 10亿美元 用于基础设施建设，2亿美元 支持网络安全，5亿美元 支持化肥生产，1.78亿美元 用于研发，4000万美元 用于API投资。
- 该政策对CXO行业影响有限，因美国在人力和原材料成本方面缺乏竞争力，医药供应链回流难度较大。
1.4 国内经济与利率预期
- 当前中国经济恢复缓慢，通胀压力有限，汇率相对自由浮动。
- 预计未来国内基准利率存在进一步下调的可能，这将对利率水平形成下拉压力。
1.5 投资建议
二、公司点评：中国飞鹤（6186.HK）
2.1 行业背景与公司表现
- 出生人口持续下滑，导致婴配粉行业规模出现中个位数下滑。
- 中国飞鹤上半年收入 96.7亿，同比下降 16.2%。
- 超高端奶粉收入下降 18%，高端奶粉下降 19%，普通奶粉下降 25%。
2.2 渠道调整与市场占有率
- 公司上半年严格控制渠道库存，从 1.8倍 下降至 1.4倍。
- 渠道清理有助于提升运营效率。
- 根据尼尔森数据，公司上半年在奶粉行业的市占率达到 19.3%，其中线下渠道 22.1%，线上渠道 10.7%。
2.3 财务表现
- 毛利率下降：因超高端奶粉收入占比下降，导致毛利率承压。
- 费用率上升：销售费用率同比提升 3.6pct，管理费用率同比上升 8.6%，主要由于研发成本增加。
- 净利润下滑：受收入和毛利率双重影响，上半年净利润出现较大下滑。
2.4 未来展望
- 下半年将推出新国标产品 星飞帆卓睿、卓耀、卓舒（羊奶粉），以及星飞帆恢复正常发货。
- 公司对成人奶粉进行升级，计划年底推出一款新品。
- 预计22/23/24年净利润分别为 52.9/61.9/64.8亿人民币，对应EPS分别为 0.68/0.79/0.83港元。
- 当前估值较低，股息率预期为6.8%，投资价值显现，维持“买入”评级，目标价为 8.3港元。
2.5 风险提示
- 出生人口下滑超出预期；
- 行业或公司发生严重安全事故；
- 新品表现不及预期。
三、分析师信息
- 安信视点：分析师 韩致立
- 公司点评：分析师 曹莹
四、公司评级体系
| 评级 | 预期未来6个月投资收益率 |
|---|---|
| 买入 | 15%以上 |
| 增持 | 5%-15% |
| 中性 | -5%至5% |
| 减持 | -5%至-15% |
| 卖出 | -15%以下 |
五、免责声明
- 本报告仅作参考，不构成投资建议。
- 报告内容可能涉及证券买卖建议，但不保证其准确性或完整性。
- 投资者应根据自身情况谨慎决策，并咨询专业意见。
- 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应留意相关风险。
六、规范性披露
- 分析员及其有联系者未担任报告中提及的上市公司董事或高级职员。
- 分析员及其有联系者未拥有相关公司的财务权益。
- 安信国际对相关公司财务权益占比低于1% 或无。
注：本报告内容仅为摘要，完整报告请参阅原文。
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