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节假日临近 锌价上方或存在一定压力

核心内容概述

2021年12月，锌市场在宏观与微观因素的共同影响下呈现先抑后扬的走势。受海外变异病毒扩散、能源危机及国内环保政策等多重因素影响，锌价在月初承压下行，随后因欧洲电力价格上涨及海外冶炼厂减产消息带动上涨。整体来看，国内锌市场供需双弱，库存处于历史低位，但随着节假日临近，库存可能由去库转为累库。预计2022年1月锌价将运行于22500-25000元/吨区间，建议采取逢高做空策略。

主要观点与关键信息

1. 原料端：加工费维稳，供应偏紧

• 国产矿加工费：4000-4400元/金属吨，区域性下调。
• 进口矿加工费：70-80美元/干吨，进口量环比增加16.03%，主要来自澳大利亚。
• 矿山供应：秘鲁大型锌矿Cerro Lindo已暂停运营，Las Bambas即将停产；国内北方部分矿山因环保限产及检修，产量或有所下滑。

2. 冶炼端：盈利性一般，限产延续

• 国内冶炼产量：11月精炼锌产量57.2万吨，同比减少1.5%；进口量21053.58吨，同比下降66.40%。
• 限产情况：陕西、广西地区延续限产，12月下旬限产程度有所缓解，但广东某冶炼企业预计检修40天。
• 成本压力：能耗双控政策导致部分冶炼厂负荷下降，成本上升，盈利性一般，部分企业出现亏损。

3. 消费端：需求偏弱，情绪观望

• 镀锌与氧化锌企业：受环保限产政策影响，部分企业停工，整体需求偏弱。
• 锌合金市场：交投清淡，下游消费情绪面对高价多以观望为主。
• 消费淡季与冬奥会影响：预计1月间需求难以明显放量，消费情绪持续偏弱。

4. 库存端：LME库存上升，国内库存下降

• 国内锌锭库存：截至12月30日，三地社会库存较上月底下降1.35万吨至10.73万吨，主要因宁波疫情导致运输困难，下游企业转向上海提货。
• LME库存：截至12月24日，库存增加4.4万吨至20.3万吨，主因亚洲地区交仓。但考虑到海外供应不确定性，预计LME库存将下滑。

一月行情预测

• 价格区间：预计1月锌价运行于22500-25000元/吨。
• 操作建议：建议采取单边波段操作，逢高做空，谨慎看空。
• 跨品种策略：可考虑空配其他相关品种。

关键关注点

• 国内能耗双控政策：可能继续影响冶炼厂生产负荷与成本。
• 海外减停产消息：Nyrstar旗下Auby冶炼厂将于2022年1月第一周进行维护，若其他企业跟进减产，可能对锌价形成支撑。
• 节假日影响：随着春节临近，锌价上方或存在一定压力。

附：数据与图表

• 图1：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图2：SHFE锌基差
• 图3：锌精矿月度产量（单位：万吨）
• 图4：锌精矿月度进口数据
• 图5：国产&进口矿TC（单位：元/金属吨、美元/干吨）
• 图6：国内锌矿开工率
• 图7：精炼锌产量（单位：万吨）
• 图8：冶炼厂成品库存
• 图9：冶炼厂原料库存天数（单位：天）
• 图10：国内锌冶炼开工率
• 图11：氧化锌开工率（单位：%）
• 图12：锌合金开工率
• 图13：氧化锌出口量（单位：吨）
• 图14：锌合金出口量（单位：吨/%）
• 图15：国内镀锌库存（单位：万吨）
• 图16：国内镀锌产能利用率（单位：%）
• 图17：国内库存与沪锌主力（单位：万吨元/吨）
• 图18：LME锌季节性库存（单位：万吨）
• 图19：交易所锌库存（单位：万吨）
• 图20：上海锌锭保税库（单位：万吨）

投资咨询业务资格

• 华泰期货有限公司：投资咨询业务资格编号为证监许可【2011】1289号。
• 研究团队：新能源&有色金属组，研究员包括陈思捷、师橙、付志文、穆浅若等。

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