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川财证券研究报告总结

宏观政策调整

国务院关税税则委员会于2024年1月1日调整部分商品进出口关税，继续对小麦等8类商品实施关税配额管理，税率不变。同时，对尿素、复合肥、磷酸氢铵等化肥的配额税率维持1%的暂定税率，对一定数量棉花实施滑准税。此外，决定中止《海峡两岸经济合作框架协议》部分产品的关税减让，涉及12个税目进口产品，自2024年1月1日起按现行规定执行。

宏观动态

商务部数据显示，2023年1-11月，全国网上零售额同比增长11%，实物网零对社零增长贡献率314%，占社零比重达275%，创新历史新高。"双十一"活动显著提升网零增速，11月当月增速较上月加快17个百分点。消费趋势包括智能手表、环保涂料、保健按摩器销售额增长超50%，元旦春节临近带动在线旅游市场增长，出境游在线销售额同比增幅超10倍。

流动性观测

流动性指标显示，SHIBOR隔夜利率为1.71%，1周期回购利率为1.80%，国债收益率如1年期为3.05%，10年期为6.22%，反映近期市场波动。

风险提示

宏观经济修复不及预期、信用事件或增量政策失败可能导致风险。