20210209-大越期货-国债期货_期债底部震荡延续_7页_580kb

期债底部震荡延续总结

核心内容

本报告主要分析了2021年1月中国国债期货市场的走势及背后的影响因素，重点围绕货币政策、经济基本面和社会融资数据展开。报告指出，四季度社融数据表明流动性已见顶，货币政策趋紧，对债牛逻辑形成冲击。然而，由于外贸出口的强劲表现，外汇占款可能对市场流动性起到一定的缓解作用，从而支撑国债期货维持底部震荡走势。

主要观点

• 货币政策收紧：央行货币政策转向引发市场担忧，流动性紧张，导致债券收益率上升，国债期货探底。
• 经济基本面强劲：2020年四季度GDP增速超预期，工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额均表现良好，显示经济恢复态势持续。
• 通胀压力温和：12月CPI同比微涨0.2%，食品价格涨幅明显，PPI环比大幅上涨至1.1%，显示原材料价格上涨推动工业品价格走高。
• 社融数据见顶：2020年末社会融资规模存量同比增长13.3%，但12月社融增量同比减少，表外融资全面压降，债券融资承压，显示流动性进一步收紧。
• 期债走势展望：国债期货重回底部震荡区间，下行空间有限，但受货币政策影响反弹高度受限，预计将继续震荡，操作上建议以震荡做多为主。

关键信息

1. 市场表现

• 一月底因货币政策转向预期和月末流动性紧张，国债期货再次探底。
• 十年期现券收益率回到3.2%附近，显示市场对利率上行的担忧。
• 国债期货进入底部震荡区间，短期走势趋于平稳。

2. 经济数据回顾

• GDP增长：2020年四季度GDP同比增长6.5%，全年增长2.3%，经济持续复苏。
• 工业增加值：12月同比增长7.3%，超预期，显示制造业强劲。
• 固定资产投资：全年增长2.9%，恢复态势良好。
• 社会消费品零售总额：12月同比增长4.6%，略低于预期，但整体消费复苏趋势明显。

3. 通胀数据

• CPI：12月同比上涨0.2%，环比上涨0.7%，食品价格涨幅较大，由负转正。
• PPI：12月环比上涨1.1%，为2017年以来最高，同比降幅收窄至-0.4%，原材料价格上涨是主因。

4. 社融数据

• M2余额：2020年末为218.68万亿元，同比增长10.1%。
• 社融增量：12月社融增量为1.72万亿元，同比减少4821亿元，显示流动性趋紧。
• 债券融资：受个别国企债券违约影响，企业债券融资新增仅442亿元，融资环境收紧。

5. 行情展望

• 国债期货底部震荡趋势预计延续，操作上建议震荡做多。
• 外汇占款释放的流动性可能对市场起到一定支撑作用，缓解货币政策收紧带来的压力。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 市场走势可能因政策变化、经济数据波动等因素发生调整。
• 投资者应根据自身风险承受能力谨慎决策，注意市场风险。

分析师信息

• 分析师：杜淑芳
• 研究品种：国债期货
• 从业资格证号：F0230469
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