20150913-华泰证券-传媒_国有传媒企业迎来转型发展最佳窗口期-借国改春风_助融合之势_30页_2mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告分析了传媒行业的政策环境与投资机会，指出在国企改革、文化体制改革以及媒体融合政策的多重推动下，国有传媒企业迎来了转型发展的最佳窗口期。三重政策春风为传统媒体提供了明确的转型方向和强有力的政策支持，包括“三跨”整合、集团整体上市、混合所有制改革以及完善现代企业制度。

主要观点

1. 政策红利显著：文化体制改革进入深水区，国企改革进一步深化，媒体融合政策为传统媒体指明了转型方向。
2. “三跨”整合：鼓励跨地区、跨媒体、跨所有制的兼并重组，有利于传统媒体打破区域壁垒，实现资源整合和业务拓展。
3. 集团整体上市：通过集团层面的资产证券化，有助于提升企业竞争力，实现资源整合。
4. 混合所有制改革：引入非国有资本，推动新业务发展，提升市场活力。
5. 完善现代企业制度：通过改革薪酬与用人制度，激发管理层和员工的积极性，提升企业效率。
6. 投资主线清晰：根据政策利好，提出三条投资主线，分别对应集团资产证券化、主业转型弹性高以及“三跨”整合成为新型传媒集团。

关键信息

1. 政策背景

• 文化体制改革：自2003年起，推动了文化事业向文化产业转型，目前进入深水区。
• 国企改革：第三轮国企改革聚焦混合所有制、集团整体上市和现代企业制度建设。
• 媒体融合：《关于推动传统媒体和新媒体融合发展的指导意见》明确支持传统媒体与新兴媒体的融合，强调跨行业、跨所有制的兼并重组。

2. 政策支持方向

• “三跨”整合：支持跨地区、跨媒体、跨所有制兼并重组，鼓励传统媒体控股或参股互联网、科技企业。
• 集团整体上市：推动传媒集团进行资产证券化，提升资本运作能力。
• 混合所有制：鼓励非国有资本参与国企改革，实现产权多元化。
• 现代企业制度：推动薪酬与用人机制市场化，提升企业效率。

3. 投资标的推荐

1. 集团资产证券化低

• 推荐标的：歌华有线、华数传媒、华闻传媒、博瑞传播
• 理由：这些公司所属的广播集团或广电集团资产证券化程度较低，未来有较大整合空间。

2. 主业转型弹性高

• 推荐标的：歌华有线、华数传媒、江苏有线
• 理由：有线电视运营商具备网络、用户和牌照优势，通过转型可获得较大业绩弹性。

3. 通过“三跨”整合成为新型传媒集团

• 推荐标的：华闻传媒、人民网、浙报传媒、凤凰传媒、中南传媒、青岛碱业（拟更名为城市传媒）
• 理由：这些公司具备较强的竞争力和政府支持力度，有望通过整合成为新型传媒集团。

4. 行业现状与挑战

• 行业对比：中国传媒企业市场份额远低于国际水平，缺乏真正意义上的综合性传媒集团。
• 政策影响：国有传媒企业面临市场竞争和媒介更替的双重压力，需通过改革和整合提升竞争力。
• 盈利情况：国企毛利率低于民企，但净利率相对较高，主要得益于政府补贴。

5. 重点公司分析

歌华有线（600037.SH）

• 优势：率先进入云平台时代，完成双向网络改造，拥有丰富的媒体渠道和内容制作资源。
• 投资建议：预计2015-2017年EPS为0.75元、1.02元和1.15元，维持买入评级。

华数传媒（000156.SZ）

• 优势：全国性OTT集成牌照，布局大视频产业链，与阿里合作。
• 投资建议：预计2015-2017年EPS为0.49元、0.59元和0.72元，维持买入评级。

华闻传媒（000793.SZ）

• 优势：具备多屏终端OTT牌照，业务涵盖纸媒、广播、多媒体内容制作与运营、楼宇广告、在线教育等。
• 投资建议：预计未来将获得更多核心资产注入，提升盈利能力和市场影响力。

总结

综上所述，传媒行业正处于政策支持下的转型关键期，国有传媒企业有望通过“三跨”整合、集团上市及混合所有制改革，实现从传统媒体向综合性传媒集团的跃迁。投资者应关注资产证券化程度低、主业转型弹性高以及具备整合潜力的公司，以把握行业发展机遇。