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晨会纪要总结

核心内容

本次晨会聚焦于国内市场指数表现、基金监管政策影响、腾讯及赛富时的公司动态、金融工程分析以及全球证券市场走势，同时提供了非流通股解禁信息和沪深港通资金流动情况。

主要观点

宏观与策略

• 美国非农数据：11月新增非农就业人数为6.4万，高于预期，失业率4.6%高于预期值4.4%；10月非农就业减少10.5万。数据表明就业市场表现不温不火，降息条件尚未成熟。
• 基金监管政策：证监会和中基协出台新规，旨在推动公募基金行业高质量发展，强化工具化方向，减少不正当销售与激励，提升投资者利益保护。

行业与公司

• 非银行业：新规将推动公募基金工具化发展，尤其是被动类产品，同时可能增加风格博弈，如抱团风格。
• 腾讯控股：
  • 海外云与游戏业务成为第二增长曲线，云业务采取“基础设施先行”策略，覆盖全球22个地区。
  • 海外游戏业务增长强劲，预计全年收入达757亿元，占比32%，提升3个百分点。
  • AI技术在游戏制作中广泛应用，提升效率和用户体验，但存在角色行为机械等问题。
  • 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2025-2027年净利润分别为2626/3013/3454亿元。
• 赛富时 (CRM.N)：
  • 2025Q3收入为102.6亿美元，同比增长9%，净利润超预期。
  • AI相关收入快速增长，剩余履约义务表现亮眼，预计2026财年收入达415.45亿美元。
  • 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

金融工程

• 股指分红点位监控：市场情绪企稳，各主力合约贴水幅度收窄。
• 市场走势：12月17日，上证综指上涨1.18%，深证成指上涨2.39%，沪深300指数上涨1.83%。
• 资金流动：
  • 沪指午后大幅拉升，能源金属、算力硬件概念领涨。
  • 沪深港通资金流入流出情况显示，深南电路、紫金矿业等A股个股流入资金较多，而阿里巴巴-W、腾讯控股等港股个股流出资金较多。
• ETF与股指期货：大盘成长ETF溢价较多，创新药ETF折价较多；股指期货贴水幅度有所收窄，部分合约升水。

关键信息

市场指数表现

全球证券市场表现

非流通股解禁明细

沪深港通资金流入流出 Top10

A股：

港股：

风险提示

• 市场环境变动风险
• 公司分红方案变动风险
• 行业竞争加剧
• AI落地不及预期
• 宏观经济波动影响下游需求
• 关键技术人才流失风险

投资建议

• 腾讯控股：维持“优于大市”评级，预计2025-2027年净利润分别为2626/3013/3454亿元。
• 赛富时：上调盈利预测，维持“优于大市”评级，预计2025/2026/2027年收入分别为413.67/462.48/506.81亿美元，净利润分别为64.89/79.9/94.16亿美元。

免责声明

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