20220520-东方金诚-2022年4月城投债市场运行情况分析_城投债发行分化特征依然显著_短期内融资限制或现边际放松_13页_3mb

2022年4月城投债市场运行情况分析总结

核心内容

2022年4月，城投债市场呈现以下特点：

• 发行量与净融资走弱：城投公司债券发行规模和净融资额同比和环比均出现下降，分别降至5214.39亿元和1127.48亿元。
• 融资分化明显：中长期限城投债发行有所回暖，但不同资质主体融资表现分化，弱资质主体面临更大融资压力。
• 区域差异显著：西部地区和东北省份再融资表现不佳，江苏等发达地区也出现净融资转负现象。
• 二级市场交易活跃度下降：信用利差整体收窄，异常交易次数减少，市场交易情况有所好转。
• 政策环境趋松：受疫情等因素影响，地方债务风险管控政策在保持“遏制新增、化解存量”基调下，强调适度超前开展基建投资和保障融资平台合理融资需求，短期内城投债再融资政策可能放松。

主要观点

一级市场表现

• 发行量与净融资下降：4月城投债发行量和净融资额同比分别下降7.01%和32.43%，共发行债券744只，环比减少12.98%。
• 期限结构变化：加权平均发行期限延长至3.39年，中长期限债券（1-3年、3-5年）发行占比提升，显示融资需求向中长期倾斜。
• 信用级别分化：中高评级（AAA、AA+）城投主体净融资占比提升，AA级占比大幅下滑，反映融资难度加大。
• 行政层级差异：地市级城投债发行量仍居首位，省级和地市级占比提升，区县级和园区类发行占比下降。

二级市场情况

• 交易活跃度小幅降温：4月成交额约11097.50亿元，环比下降10%。
• 信用利差收窄：3年期城投债信用利差收窄幅度最大，整体利差趋势向好。
• 异常交易减少：异常交易次数环比下降9.4%，市场交易环境进一步改善。
• 部分主体价格波动明显：如兰州建投、天津城投、都江堰新城等主体多次出现异常交易，可能暗示潜在风险。

关键信息

政策动向

• 监管政策调整：4月6日央行发布《金融稳定法（草案征求意见稿）》，强化地方债务风险防控责任。
• 专项债政策优化：财政部扩大专项债使用范围，支持民生、新基建、乡村振兴等领域。
• 支持城投合理融资需求：央行与外汇局发布通知，要求保障融资平台公司合理融资需求，不得盲目抽贷、压贷或停贷。
• 会议强调风险防控：中央全面深化改革委员会会议明确防范化解隐性债务风险，严查违法违规举债融资行为。

负面事件

• 4月共13只城投债推迟或取消发行，涉及74.30亿元，主体评级集中在中低等级。
• 四川阆中名城经营投资有限公司被下调评级展望至负面，主要因管理层问题和偿债压力。

数据与趋势

• 发行期限拉长：4月城投债加权平均发行期限为3.39年，中长期限发行占比提升。
• 融资结构变化：中票发行占比上升，超短融占比下降，显示融资结构向中长期倾斜。
• 区域融资分化：江苏、天津、北京等发达地区出现净融资转负，西部与东北地区持续低迷。
• 市场情绪改善：二级市场交易活跃度下降，但信用利差收窄、异常交易减少，市场整体趋于稳定。

结论

2022年4月城投债市场整体承压，但政策环境有所松动，预计短期内融资限制将出现边际放松，尤其对经济财政实力较强、债务负担较轻的区域。市场交易情况逐步改善，但部分主体仍存在价格波动和信用风险，需持续关注。