20240518-华安证券-转债周记（5月第3周）_转债正股业绩刨析及后市研判_19页

2023年与2024Q1转债正股业绩概况
2023年转债正股整体营收同比增长512%，但归母净利润同比下降816%，经营活动现金流净额同比增速亦大幅下滑至5189%。2024Q1，正股整体营收同比增速放缓至0.44%，归母净利润同比增速降至-10.93%，经营活动现金流净流出压力显著增大。

盈利能力分析
2023年正股ROE、毛利率、净利率均出现下滑，其中2023Q4达到阶段性低点（ROE为-0.45%，毛利率2.256%，净利率-4.27%）。2024Q1，ROE、毛利率、净利率环比明显回升（分别为1.17%、2.406%、4.70%），反映企业盈利能力正在逐步修复。

行业表现分化
2023年表现较好的行业包括中游制造类、环保类、上游周期类及TMT产业链。2024Q1，TMT产业链、上游周期类、环保类及金融类行业营收增速领先，但部分大消费及地产产业链仍承压。环保类行业净利润增速连续两期为正，而大消费类企业仍面临较大压力。

投资建议
后续可重点关注三类标的：一是上游周期类中受益于原材料涨价的基础化工企业，如惠云转债、正丹转债；二是出口链相关行业，如消费电子、机械设备及海外业务占比高的企业；此外，低空经济相关政策受益标的也值得关注。

风险提示
报告提醒需警惕基本面不及预期、转债市场破发及违约等风险。数据偏差亦为潜在误差来源。