20161129-国金证券-奔凯安全-834451.OC-专注信息安全_打造智慧安全专家_22页_2mb

奔凯安全（834451.OC）总结

核心内容

奔凯安全是一家专注于信息安全领域，提供综合解决方案的公司，其业务涵盖生物识别产品和安全方案设计服务。公司成立于2007年，2015年登陆新三板，致力于打造“智慧安全专家”的品牌形象。公司主要产品包括指纹采集仪、指纹锁、身份证自助终端设备、DNA设备等，同时提供多种安全解决方案，如智能监控分析、门禁系统等。

主要观点

• 市场潜力大：中国是全球最大的安防市场之一，2013年安防行业总产值接近4000亿元，约占全球50%的市场份额。预计到2020年，总产值将达到8000亿元，其中民用安防市场仅占6%，远低于美国和世界平均水平，因此增长潜力巨大。
• 技术发展迅速：生物识别技术作为智能安防的重要组成部分，近年来发展迅速，市场规模从2002年起保持高速增长，预计到2020年将达到300亿元，十年复合增长率达39.83%。
• 竞争优势明显：公司拥有自主研发的指纹身份认证平台Bio-Trust，以及虹膜识别技术和云安全技术，技术优势明显。公司具备较强的方案整合能力，与华为、唯品会等核心客户建立了长期合作关系。
• 智慧城市建设：公司以智慧城市和平安城市为切入点，积极拓展业务。与华为合作打造安全城市云及企业云战略，同时推出基于二代身份证信息和手机验证的视频门禁监管系统，用于流动人口管理。
• 盈利预测积极：预计公司2016-2018年营收分别为4.19亿、5.80亿和8.65亿，净利润分别为2700万、4100万和6900万，EPS分别为0.370元、0.563元和0.947元。按PE20X估值，整体估值在6.5-7.5亿元之间，给予“增持”评级。

关键信息

• 股价与估值：当前市场价格为10.00元，目标价格为10.00-10.00元。公司长期竞争力评级高于行业均值。
• 财务表现：2013-2015年营收复合增长率达116.7%，净利润复合增长率达185.87%。2016年上半年营收增长79.75%，净利润增长175.88%。
• 客户结构：公司前五大客户合计占比达87.66%，其中唯品会为第一大客户，占比45.96%。公司与华为、广东省公安系统等建立了深度合作关系。
• 技术优势：公司拥有40项发明、著作权等知识产权，产品已通过公安部检测，并在广东省广泛应用。公司还开发了警用级动态人脸识别系统，具备高准确率和快速识别能力。
• 行业前景：随着智慧城市建设的推进，公司有望在生物识别、智能安防和现代信息领域持续拓展，推动业绩增长。

风险提示

• 存货规模较大：2015年存货为10702.05万元，同比增长266.47%，若未能有效控制，可能影响业绩。
• 资产负债率较高：2013-2015年资产负债率分别为79.13%、78.31%、79.17%，若无法有效控制，可能影响经营状况。
• 大客户依赖：唯品会采购占比在2013-2015年分别为36.47%、69.63%、45.96%，若其减少采购或更换供应商，可能对公司业绩造成影响。
• 其他风险：宏观经济波动、产品开发不及预期、国家政策变动等。

盈利预测与财务指标

损益表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

投资建议

公司具备较强的研发和方案整合能力，未来发展前景良好。我们预计公司2016-2018年营收分别为4.19亿、5.80亿和8.65亿，净利润分别为2700万、4100万和6900万，EPS分别为0.370元、0.563元和0.947元。按PE20X整体估值6.5-7.5亿元，给予“增持”评级。投资者可关注公司未来在智慧城市和平安城市领域的拓展。