20220620-英大证券-英大宏观评论（2022年第21期_总第105期）_5月进出口数据点评-6月出口金额当月同比难以大幅下行_不排除2023年我国出口增速录得负值的可能_11页_556kb

2022年6月出口与贸易分析报告总结

核心内容

本报告分析了2022年5月及6月我国进出口数据，结合宏观经济背景与主要贸易伙伴表现，对下半年出口趋势进行展望，并指出2023年出口增速可能录得负值的潜在风险。

主要观点

5月进出口数据表现

• 出口金额当月同比：16.90%，高于预期7.30%，较前值3.90%大幅上行13.0个百分点，创近4个月新高。
• 进口金额当月同比：4.10%，高于预期0.60%，较前值0%上行4.10个百分点，时隔两个月重返正增长。
• 贸易顺差：787.50亿美元，高于预期601.80亿美元，较前值511.19亿美元上行276.31亿美元，为1994年8月以来同期新高。

出口增长因素

• 全球需求回升：摩根大通全球制造业PMI为52.40，美国ISM制造业PMI为56.10，均位于荣枯线之上，显示全球经济扩张。
• 价格支撑：CRB指数同比达52.46%，为历史第七高值，对出口形成支撑。
• 汇率影响：人民币汇率贬值0.96%，利多出口。
• 基数效应：2021年4月、5月出口基数较高，形成有利对比。
• 供应链修复：5月物流与供应链恢复，缓解4月疫情冲击带来的供给问题。

进口增长因素

• 基数效应：2021年4月、5月进口基数较高，形成有利对比。
• 资源品需求修复：主要资源品进口数量同比多数上行，显示国内需求有所恢复。
• 自美国进口反弹：自美国进口金额当月同比达21.18%，创2021年12月以来新高，主要受基数效应和需求支撑。

关键信息

5月主要贸易伙伴表现

• 对美国出口：15.75%，较前值上行6.32个百分点。
• 对欧盟出口：20.27%，较前值上行12.35个百分点。
• 对日本出口：3.67%，较前值上行13.06个百分点。
• 对东盟出口：25.92%，较前值上行18.33个百分点，为最大反弹。

进口数据特征

• 自美国进口：21.18%，创2021年12月以来新高，且是唯一正值。
• 自东盟进口：-2.03%，较前值下行6.48个百分点，为2020年6月以来首次跌至负值。
• 资源品进口：
  • 原油：进口金额同比81.41%，进口数量同比11.85%。
  • 铜及铜材：进口金额同比7.45%，进口数量同比4.44%。
  • 铁矿砂及其精矿：进口金额同比-17.73%，进口数量同比3.04%。
  • 钢材：进口金额同比-12.17%，进口数量同比-33.39%。

贸易顺差分析

• 5月贸易顺差：787.50亿美元，为历史同期第四高值。
• 1-5月贸易顺差：2904.60亿美元，为历史同期新高。
• 未来展望：2022年贸易顺差有望超过2015年，6-12月月均贸易顺差需不低于433.491亿美元。

6月进出口趋势预测

出口预测

• 出口金额当月同比：预计难以大幅下行，主要因供应链逐步修复、全球需求仍具韧性、CRB指数维持高位、人民币汇率继续贬值。
• 进口金额当月同比：预计大概率上行，受益于国内需求修复与价格支撑，但受汇率贬值影响。

下半年与2023年出口展望

• 下半年出口承压：美联储及欧洲央行加息缩表将压制全球需求，大宗商品价格可能下行，对出口形成压力。
• 出口增速中枢下移：预计7-12月出口金额当月同比中枢将较1-6月下移。
• 2023年出口风险：在主要经济体持续加息、大宗商品价格下行背景下，我国出口增速可能低迷，不排除录得负值。

风险因素

1. 大宗商品价格上行超预期：可能对出口形成压力。
2. 国内疫情反弹超预期：可能影响供应链与出口能力。

相关报告参考

1. 20220616：6-10月“猪油共振”概率较低，核心CPI大概率不具备大幅上行基础。
2. 20220607：5月工业企业利润总额当月同比或位于负值区间。
3. 20220606：制造业PMI大概率重返荣枯线之上，需加大政策力度。
4. 20220502：5月为稳增长关键窗口，房地产投资需企稳。
5. 20220428：制造业费用下行推升3月工业企业利润，采矿业为重要支撑。
6. 20220422：4-6月猪肉CPI上行，PPI可能进入“7”时代。
7. 20220406：制造业与非制造业PMI弱于季节性，需加大“促就业稳增长”力度。
8. 20220331：GDP增速目标“5.5%左右”强引领，稳增长力度维持高位。
9. 20220329：财政状况优于季节性，土地成交价款累计同比承压。
10. 20220321：消费增速下行，稳增长力度维持高位。
11. 20220119：5.5%引领投资与金融，油铜冲高，金猪蓄势。
12. 20210111：经济“上”，货币“稳”，有色、原油、A股“优”。

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