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东吴证券金工定期报告：换手率分布均匀度UTD选股因子绩效月报（20250507）

分析内容

UTD因子性能（全市场，2014年1月至2025年4月）

• UTD因子进行10分组的多空对冲策略，年化收益率为1994%，但波动率高达740%。
• 信息比率达到269，月度胜率为77.04%，但最大回撤为55.1%。

4月份数据

• 全 A 股 10 分组多头组合收益率为-0.72%。
• 空头组合收益率为-33.6%，导致对冲组合收益为 2.64%。

因子优化背景

• 传统换手率因子（如20日换手率）的历史表现波动大，统计检验弱。
• 原始换手率因子存在误判，高换手股票被系统性视为负向，而部分高换手股票未来表现尚佳。
• 东吴证券在2021年3月报告中引入 UTD 因子，利用分钟成交量数据进行改进，减少了误判，大幅提升了选股效果。

UTD因子构建及优势

• 该因子基于分钟成交量数据构建，构造“换手率分布均匀度”指数，过滤了市场常用风格、行业和东吴金工特色因子的干扰后仍具备选股能力。
• 在剔除风格和行业干扰后，纯净UTD因子依然有显著选股表现。

风险提示

• 报告基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。
• UTD因子作为单一因子，收益可能存在较大波动，应将其应用于多空策略并结合资金管理和风险控制。

免责声明

报告及数据均基于历史表现，分析师无责任对使用报告后产生的后果作出补偿，市场风险由使用者自行承担。

投资评级标准提示

公司评级类有买入、增持、中性、减持、卖出；行业则有增持、中性、减持。

结语

换手率分布均匀度UTD因子通过分钟成交数据分析的改进，虽在波动率和风险方面有高挑战，但其在回测期间表现出的收益率和成功率以及对高换手率股票的优化有积极意义。实际投资需结合更广的风险分散手段，避免单因子策略的风险暴露。

金融工程与金工定期报告分析总结

北京时间：2025年5月7日整理完毕