20211116-华盛证券-港股新能源专题报告_每当政策变幻时_初探抽水蓄能之前景_9页_709kb

港股新能源专题报告总结：抽水蓄能的发展前景与行业分析

核心内容概述

本报告聚焦于抽水蓄能行业的发展前景，分析其在新能源电力系统中的作用及政策驱动下的增长潜力。抽水蓄能作为全球主流的储能方式，具有技术成熟、规模大、环保等优势，未来在中国电力系统中将扮演重要角色。随着政策的不断推进，抽水蓄能行业有望迎来快速扩张。

主要观点

1. 政策驱动，未来十年将迎来爆发式增长

• 政策支持：国家能源局发布的《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》明确指出，未来15年抽水蓄能装机规模将增长约10倍，总投资规模预计达到1.8万亿元。
• 规划目标：
  • “十四五”期间开工1.8亿千瓦，2025年投产0.62亿千瓦；
  • “十五五”期间开工0.8亿千瓦，2030年投产2亿千瓦；
  • “十六五”期间开工4000万千瓦，2035年总装机达3亿千瓦。
• 行业现状：截至2020年底，中国抽水蓄能装机容量为3032万千瓦，仅占全国电力总装机的2%，远低于西方国家的平均水平（5%-10%）。

2. 抽水蓄能的运作原理

• 抽水蓄能电站通过低谷储能、高峰发电实现电力调峰调频。
• 电站由上水库、下水库和水轮发电机系统组成，具备双向运行能力，既是发电机又是电动机。
• 在电力负荷低谷时抽水储能，高峰时放水发电，具备快速响应能力（3-5分钟内启动）。

3. 全球抽水蓄能发展趋势

• IRENA预测，2030年全球抽水蓄能装机将增长40%-50%。
• 2020年全球抽水蓄能装机规模为1.59亿千瓦，占储能总规模的94%。
• IEA预计，2021-2030年全球新增水电装机中，抽水蓄能将占30%（约65GW），将是历史上增长最快的十年。

4. 抽水蓄能的优势

• 储能规模大、效率高：能量转换效率可达70%-80%，寿命长（坝体100年，设备50年以上）。
• 调峰填谷，兼顾储能：有效应对新能源发电的波动性，减少弃风弃光现象。
• 环保、可持续：利用水循环，不耗水（除蒸发渗漏），无电池回收问题，对环境影响小。

5. 抽水蓄能的劣势与解决方案

• 选址要求高：需具备合适的地形落差和水源，资源有限。
• 解决方案：
  • 因地制宜：发展中小型抽水蓄能电站，布局灵活，靠近负荷中心。
  • 废弃矿井改造：利用废弃矿井建设抽水蓄能电站，如德国Prosper-Haniel煤矿改造为抽水蓄能电站，是国际上探索的方向之一。

关键信息

相关受益公司

哈尔滨电气（1133.HK）

• 短期目标：扭转2020年亏损，2021年实现正收入。
• 长期目标：减少对火电设备的依赖，实现收入多元化。
• 水电设备增长：2021年上半年水电设备同比增长16%。
• 年交付能力：当前约为20台，未来有望达到25台。

东方电气（1072.HK）

• 短期目标：新增订单上升，特别是再生能源装备（增长146%）。
• 长期目标：扩大再生能源设备投入，减少火电设备比重。
• 水电设备增长：2021年上半年同比增加16%。
• 年交付能力：当前约为12台，2022年达25台，预计“十四五”末期达30台。

投资建议

• 核心受益企业：哈尔滨电气、东方电气。
• 市场供需：2030年抽水蓄能新增装机目标为1.7亿千瓦，按每台30万千瓦计算，需每年约63台设备，存在供给缺口。
• 国产替代提速：随着市场需求增长，国产设备厂商有望受益。

风险提示

• 政策推进不及预期：政策落地投资可能受阻。
• 公司竞争力与执行力不足：技术、管理、市场拓展等方面可能影响企业表现。
• 市场竞争加剧：未来行业竞争可能更加激烈。

投资评级

• 推荐：绝对收益预计在未来6-12个月超过20%。
• 中性：收益在-10%~20%之间。
• 回避：收益低于-10%。

总结

抽水蓄能作为全球最成熟、最可靠的储能方式，将在新能源电力系统中发挥重要作用。政策支持和未来装机容量的大幅增长为行业带来巨大机遇，尤其是国内大型设备制造商哈尔滨电气和东方电气。尽管存在选址难题，但通过发展中小型电站和利用废弃矿井，可以缓解资源约束。随着新能源装机比例上升，抽水蓄能的市场需求将持续扩大，国产替代进程加快，行业前景广阔。