20251126-德邦证券-宏观点评_AI_信仰_Vs城投_信仰_2页_429kb

近期市场围绕AI“信仰”与城投“信仰”展开讨论，分析师程强从宏观角度分析两者的相似性，并比较AI泡沫风险。核心观点包括：

• AI与城投均有大规模基础设施投资逻辑：AI涉及算力基建（如服务器、数据中心），城投涉及城市基建（如土地开发）；二者均依赖先行指标，如资本开支，推动业绩弹性。
• 两者皆具“大而不能倒”的金融逻辑：AI对美股和美联储政策影响深重，类似于城投对债务市场的系统风险；需通过逐步提升投资预期来支撑股价，而非急躁去泡沫。
• AI和城投共享“信仰”逻辑：二者长期投资预期不足为明天回报提供保障，均强调持续投入以创造未来价值，如城投通过城市化吸引产业，AI通过算力优化应用端。
• 两者体现“国运”逻辑：城投支撑中国城市化及工业化，AI则是当前科技革命的核心，关乎国家全球领导力；二者都是国家战略的关键组成部分。
  市场需时间判断AI是否为真实信仰而非泡沫，风险包括AI发展不及预期、渗透率和资本开支不足等。