20230508-东吴期货-5月股指期货投资策略_28页_1mb

5月股指期货投资策略总结

月度观点

• 国内经济复苏斜率放缓，制造业PMI大幅回落至收缩区间，需求不足导致经济修复不均衡；非制造业表现相对较强。
• 美国就业市场强劲，4月非农就业超预期，失业率降至历史低位，薪资增速粘性增强，暗示通胀韧性；美联储加息可能接近终点，但降息路径不确定性高，未来政策调整需关注通胀数据。
• 国内政策重心转向产业政策，总量刺激减弱；预计A股盈利二季度可能出现拐点，市场风格再平衡，重点布局数字经济和央企改革双主线，股指期货IH和IM可均衡配置；政策风险包括美联储超预期收紧和地区冲突升级。

行情回顾

• 4月市场冲高回落，上证指数回升至3300点附近，但创业板和成长风格表现疲软；金融风格占优，TMT板块分化（传媒领涨，电子和计算机下跌）。
• 期指基差率整体下行，IF和IH当季年化基差率降幅显著；持仓量和成交量波动，非银金融推动IH走强；市场换手率和融资买入略有回落，显示资金观望情绪上升。

估值与盈利

• 核心指数估值回归十年合理区间，如沪深300 PE约12倍（45.5%分位）；一季度A股盈利继续磨底，营业收入和净利润增长乏力，预计二季度拐点可能到来。

经济基本面

• 国内制造业PMI连续两个月下行，需求和价格压力双重走弱；房地产销售4月环比降温，积压需求释放完毕；非制造业PMI虽扩张但增速放缓。
• 美国经济方面，就业韧性强，但通胀居高不下，可能延缓降息进程。

货币政策及流动性

• 美联储5月议息会议决定加息25基点，暗示加息周期或结束，但降息不确定；国内货币政策保持定力，资金面数据（如DR007和融资余额）显示流动性边际收敛；北向资金4月转为净流出，IPO规模增加但解禁压力略有下降。