20171231-天风证券-杭电股份-603618.SH-收购富春江光电布局光棒_老牌线缆龙头开启新征程_10页_1mb

杭电股份（603618）总结

核心内容

杭电股份是一家老牌电力线缆企业，成立于1958年，拥有完整的电力线缆产品线，覆盖国家电网和南方电网的需求。公司通过发行可转债融资9亿元，收购富春江光电100%股权，同时扩建光纤产能及光棒产能，实现向光通信领域的战略转型。此次收购及扩产将推动公司业绩增长，提升其在光通信市场的竞争力。

主要观点

• 战略转型：杭电股份通过收购富春江光电切入光通信行业，推进“一体两翼”战略，实现电力线缆与光纤光缆双轮驱动。
• 产能扩张：公司已具备约900-1000万芯公里光纤产能，计划通过永特信息项目扩建至2000万芯公里光纤产能及600吨光棒产能，以满足市场需求。
• 成本优势：公司通过自产PLC芯片，降低光器件成本，增强市场竞争力。
• 行业前景：光纤光缆行业处于高景气周期，运营商集采价格稳中有升，公司有望分享行业红利。
• 投资建议：预计2017-2019年公司归母净利润分别为1.01、3.02、4.54亿元，给予“增持”评级，目标价12元。

关键信息

业务结构

• 电力线缆：公司产品涵盖高压线缆、民用导线、特种导线等，覆盖国家电网、南方电网需求。
• 光通信：收购富春江光电后，公司具备光纤及光棒生产能力，积极布局光器件/模块业务。
• PLC芯片：公司与韩国企业合资设立杭州吉欧西，具备年产6000片6/8时晶圆生产能力，用于生产无源光器件。

财务数据

投资建议

• 评级：增持（首次评级）
• 目标价格：12.00元
• 预期收益：相对收益10%-20%

风险提示

• 技术研发风险：公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 原材料价格波动：若铜、铝等大宗商品价格继续上涨，可能对电力线缆业务产生负面影响。

产能与市场分析

• 光纤光缆：2018年国内光纤光缆需求预计超过3.8亿芯公里，公司具备900-1000万芯公里光纤产能，预计2019年达1500万芯公里。
• 光棒供应：公司与第一梯队光通信厂商签订长期供应协议，确保光棒供应稳定，降低成本。
• PLC芯片：公司具备PLC晶圆生产能力，用于生产低成本、小体积的无源光器件。

未来展望

• 短期：并表效应推动业绩增长，电力线缆业务毛利率有望趋稳。
• 中长期：光纤光缆及光棒产能释放，推动业绩持续增长，公司有望在光通信行业占据一席之地。

总结

杭电股份通过收购富春江光电，切入光通信行业，实现业务多元化发展。公司具备强大的电力线缆生产能力，并通过自产光棒及PLC芯片提升光通信业务盈利能力。未来，随着光纤光缆需求增长及产能释放，公司有望实现业绩持续增长，获得行业红利。